24H1公司营业收入同比-0.83%至40.25亿元，主要系教辅业务、数字教材、木浆等业务收入同比增加，一般图书、文体用品等业务同比减少所致。分季度来看，24Q1/Q2分别实现营收20.88/19.37 亿元，分别同比-5.22%/+4.39%，24Q2 同比增速转正；分业务来看，发行/出版/物资贸易/印刷业务分别实现营收31.93/13.91/4.87/2.60 亿元，分别同比-4.37%/-1.69%/+27.72%/-3.84%，业务经营基本稳健。事件：公司發佈2024年中報，報告期內，公司實現營業收入 40.25億元，同比-0.83%；歸母淨利潤 2.99 億元，同比-27.22%；扣非後歸母淨利潤3.30億元，同比-5.95%。毛利率34.21%，同比+2.73pct，淨利率 8.84%，同比-2.97pct。
單季度來看，24Q2，公司實現營收19.37億元，同比+4.39%；歸母淨利潤1.47億元，同比-21.82%；毛利率34.39%，同比+0.88pct，環比+0.34pct；淨利率9.56%，同比-2.67pct，環比+1.39pct。
業務經營狀況穩健，出版業務毛利率持續改善。
24H1公司營業收入同比-0.83%至40.25億元，主要系教輔業務、數字教材、木漿等業務收入同比增加，一般圖書、文體用品等業務同比減少所致。分季度來看，24Q1/Q2分別實現營收20.88/19.37 億元，分別同比-5.22%/+4.39%，24Q2 同比增速轉正；分業務來看，發行/出版/物資貿易/印刷業務分別實現營收31.93/13.91/4.87/2.60 億元，分別同比-4.37%/-1.69%/+27.72%/-3.84%，業務經營基本穩健。
盈利能力方面：1）毛利率方面，24H1 公司銷售毛利率 34.21%/同比+2.73%，主要系營收佔比前二的主營業務毛利率提升所致（發行業務：23.60%/同比+0.75pct；出版業務：30.90%/同比+4.22pct）。2）費率方面，銷售費用率爲10.34%/同比-0.21pct，歸因於數字出版的快速發展致使線上銷售佔比逐步提高，人工成本和發行手續費減少；管理費用率爲 10.97%/同比+0.38pct，主要係爲人工成本、使用權資產折舊、差旅費和會議費增長所致；研發/財務費用率分別0.10%/-0.82%，基本維持穩定。3）淨利率方面，淨利率8.84%，同比-2.97pct。加速構建教育出版產業新業態，營銷渠道建設逐步落地。①教材發行供應方面，2024年春季中小學教材總供應超過2.23億冊，16.37億碼洋教材，春季目錄教輔實現發行碼洋6.45億元/+4%，教材教輔推廣發行穩中有增。②教材送審方面，新時代粵版高質量教材體系下的16個學科96冊義務教育教材全部通過教育部教材局審定。③教材研發方 面，加大職業教育、學前教育產品研發推廣，多款教材獲人社部和廣東省認可。④營銷渠道方面，推動公共閱讀服務擴面下沉，建成54家「新華悅讀空間」，已建成揭陽嶺南書院，正在有序推進澄海等8個新時代文明實踐中心、嶺南書院二期、雲浮嶺南書院等項目建設。公司主業經營穩健依舊，在出版發行、教材研發等多個方面仍保持行業前列競爭力，營銷渠道創新進一步驅動主業釋放潛力。
多款"AI+教育”產品推出且版本更新，業務邏輯逐漸兌現。公司旗下粵教翔雲數字教材平台，平台覆蓋全省義教階段99.3%的學校、93.5%的教師和79.7%的學生，平台已經實現與「國家中小學智慧教育平台」對接。公司已推出喜悅AI聽說、喜閱智能作文平台、「悅教智學」智慧教輔平台等多款 AI產品，且部分產品功能及版本已迭代升級，公司產品能力持續提升，且已經產生收入。我們認爲，在政策支持下，公司在「AI+教育」方向的佈局方向明確，有望依靠公司主業資源（銷售團隊/教育機構/進校渠道/學生流量/品牌效應），加速產品推廣和業績兌現。
投資建議：公司基本面穩健，持續發力佈局「AI+教育」行業，攻守兼備，有望提振業績和估值。預計 2024-2026 年公司歸母淨利潤分別8.01/9.59/11.21億元，EPS分別爲 0.89/1.07/1.25元，對應目前PE分別爲 13/11/10倍，維持「買入」評級。
風險提示：教育政策變化風險、國內外宏觀環境變化風險、新業務進展不及預期、技術發展不及預期、在校學生人數變化。
