24H1 由于营收增长承压，致期间费用率有所提升24H1 公司期间费用14.76 亿元，同比+1.71%，整体较为稳定；公司期间费用率25.66% ， 同比+5.18pct ； 其中， 销售费用率2.64% ， 同比+0.64pct；管理费用率9.53%，同比+3.13pct；研发费用率14.43%，同比+2.52pct；财务费用率-0.95%，同比-1.11pct，主要系外币汇率变动所致。減值拖累24Q2 淨利潤，持續拓展海外業務
先導智能發佈半年報，24H1 營收57.52 億元（yoy-18.82%），歸母淨利4.59 億元（yoy-61.74%），扣非淨利4.48 億元（yoy-61.68%）。其中Q2營收24.41 億元（yoy-35.96%，qoq-26.26%），歸母淨利-1.05 億元（yoy-116.52%，qoq-118.64%）。考慮到國內下游客戶盈利壓力提升及公司減值風險提升，我們下調盈利預測，預計公司24-26 年EPS 分別爲1.83、2.21、2.79 元（前值2.26、2.88、3.86 元）。可比公司24 年Wind 一致預期PE 均值爲9 倍，考慮公司在整線業務具有優勢，應有一定溢價，給予公司24 年10 倍PE，目標價18.30 元（前值29.38 元），維持「買入」。
智能物流系統營收佔比提升，導致盈利能力有所承壓24H1 公司毛利率36.30%，同比-3.80pct；24Q2 單季度毛利率35.66%，同比-3.27pct。分業務看，2024H1 鋰電池裝備業務營收39.05 億元，同比-27.10%，毛利率41.85%，同比-1.65pct，主要系國內市場需求增速放緩，設備驗收節奏有所延遲所致；智能物流業務營收12.97 億元，同比+40.41%， 佔比提升9.51pct 至22.55%， 毛利率19.53% ， 同比-7.85pct；光伏業務營收4.02 億元，同比+41.53%，佔比7%，毛利率35.33%。2024H1 海外業務收入10.95 億元，同比+159.56%，佔比提升至19.03%，海外業務毛利率提升至39.47%。
24H1 由於營收增長承壓，致期間費用率有所提升24H1 公司期間費用14.76 億元，同比+1.71%，整體較爲穩定；公司期間費用率25.66% ， 同比+5.18pct ； 其中， 銷售費用率2.64% ， 同比+0.64pct；管理費用率9.53%，同比+3.13pct；研發費用率14.43%，同比+2.52pct；財務費用率-0.95%，同比-1.11pct，主要系外幣匯率變動所致。
再獲客戶歐洲基地新訂單，助力全球客戶電氣化轉型據公司官網，2024 年先導疊片設備訂單再迎海外新突破，由先導智能自主研發的高效切疊設備正式開始交付全球頂尖車企客戶，並幫助客戶在設備發貨到現場後3 個月實現首個電芯下線，推動了客戶海外項目的順利進行。2024 年先導智能再度獲取客戶新的歐洲基地設備訂單，成爲世界頂尖車企在全球範圍內最大最全面的設備和系統服務供應商。未來，先導智能將進一步深耕全球高端疊片市場，提供高效智能的高端疊片設備解決方案，助力全球客戶電氣化轉型，推動全球綠色可持續創新發展。
風險提示：國際宏觀經濟與國際貿易政策風險；匯率波動風險；行業競爭加劇風險；客戶擴產或海外需求不及預期風險；設備驗收放緩風險。
