期间费用率同比明显增长，政府补助增加影响非经常性损益24H1 公司期间费用率15.3%，同比+4.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为2.4%/5.7%/5.2%/1.9%，同比+0.5/+1.0/+1.3/+1.2pct，收入下降导致各项费用率均有所提升。24H1 公司非经常性损益0.7 亿元，同比增长0.1亿元， 主要是政府补助增加。24H1 公司资产负债率/ 有息负债率57.5%/35.4%，同比+2.9/+4.4pct，主要系短期负债增加，但平均融资成本同比下降41bp。24H1 公司经营性净现金流0.3 亿元，同比-1.8 亿元，Q2为0.6 亿元，同比-1.3 亿元，主要系购买商品接受劳务所支付的现金增加。24Q2 收入/歸母淨利同比-19.5%/-43.1%，維持「買入」24H1 公司實現收入/歸母淨利22.2/0.4 億元，同比-9.6%/-47.6%，24Q2 收入/歸母淨利9.5/0.3 億元，同比-19.5%/-43.1%，顯示材料和應用材料業務進入技術升級迭代期和產品規模化導入期導致短期公司經營業績壓力較大。
我們預計24-26 年公司歸母淨利爲1.5/2.2/3.1 億元（CAGR+42%），可比公司 Wind 一致預期均值對應 24 年 1.2xPEG，考慮公司高純石英砂、UTG 等產品具有較高稀缺性，且已導入部分核心客戶供應鏈，給予公司 24年2.0xPEG，目標價 13.38 元，維持「買入」。
顯示及材料業務收入均承壓，但Q2 毛利率同環比均提升24H1 公司新型顯示/應用材料實現收入15.5/6.7 億元，同比-32.9%/-23.2%（分部抵消前）；毛利率分別爲14.4%/18.8%，同比+6.6/-2.2pct，顯示業務毛利率提升或因剔除分部間收入。24H1 公司主要子公司蚌埠中恒/凱盛應材/深圳國顯收入4.7/2.6/13.0 億元，同比-12.4%/-21.6%/-24.3%；淨利潤爲0.5/0.4/0.5 億元，淨利率11.3%/15.4%/4.1%，同比+1.1/-15.6/+2.0pct，凱盛應材淨利率下降較多主要系高純石英砂價格大幅下跌。24H1 公司整體毛利率15.8%，同比+2.4pct，24Q2 爲17.7%，同/環比+3.9/+3.4pct。
期間費用率同比明顯增長，政府補助增加影響非經常性損益24H1 公司期間費用率15.3%，同比+4.0pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率爲2.4%/5.7%/5.2%/1.9%，同比+0.5/+1.0/+1.3/+1.2pct，收入下降導致各項費用率均有所提升。24H1 公司非經常性損益0.7 億元，同比增長0.1億元， 主要是政府補助增加。24H1 公司資產負債率/ 有息負債率57.5%/35.4%，同比+2.9/+4.4pct，主要系短期負債增加，但平均融資成本同比下降41bp。24H1 公司經營性淨現金流0.3 億元，同比-1.8 億元，Q2爲0.6 億元，同比-1.3 億元，主要系購買商品接受勞務所支付的現金增加。
UTG 二期已具備部分產能，新產品逐步進入規模化導入期據公司公告，截至24H1 公司UTG 二期項目已具備4 條生產線的產能，剩餘產線建設已啓動，同時公司全力推動UTG 一次成型技術研發，目前已完成了示範線廠房基礎設施建設，正在開展核心熱工設備的安裝和調試工作。
應用材料方面，納米氧化鋯實現在新能源電池和氫能行業的批量供貨；高純石英砂品質穩步提升，成功導入光伏和半導體龍頭企業供應鏈體系，5000t半導體二氧化硅項目穩步推進，預計9 月開始管道吹掃、設備調試等，爭取10 月帶料調試，新產品逐步進入到規模化導入期。
風險提示：摺疊屏需求不及預期，UTG 產線建設不及預期，產品迭代風險。
