24Q2 收入122.94 亿元，同环比+13.77%/+31.8%；归母净利润6.92 亿元，同环比+ 45.71%/+37.85%；归母净利率5.63%，同环比+1.23pct/+0.25pct；扣非归母净利润6.02 亿元，同环比+59.98%/+303.26%；净利率同环比大幅改善我们认为或系Q2 开始下游两轮车市场需求回暖，且铅酸电池价格上涨导致。24H1 期间费用率8.97%，同比-0.03pct，公司注重研发投入，研发费用率为4.05%，同比+0.46pct。24H1 收入微增，歸母淨利潤同比提升
天能股份發佈中報，2024 上半年公司實現營收216.22 億元，同比+0.3%；歸母淨利潤11.94 億元，同比+9.32%，扣非歸母淨利潤7.51 億元，同比+-17.30%。考慮公司主業鉛酸電池需求增速及新鋰電池業務推進速度放緩，我們下調了收入增速預期，另外考慮鉛價上升，我們下調了毛利率預期，對應2024-2026 年EPS 分別爲2.66、3.00、3.80 元（前值2024-2026 年2.77、3.45、4.12 元）。參考可比公司Wind 一致預期下24 年平均PE12.37 倍，給予公司12.37x2024PE，對應目標價32.90 元（前值爲36.84 元），維持「買入」評級。
二季度盈利能力同環比高增長
24Q2 收入122.94 億元，同環比+13.77%/+31.8%；歸母淨利潤6.92 億元，同環比+ 45.71%/+37.85%；歸母淨利率5.63%，同環比+1.23pct/+0.25pct；扣非歸母淨利潤6.02 億元，同環比+59.98%/+303.26%；淨利率同環比大幅改善我們認爲或系Q2 開始下游兩輪車市場需求回暖，且鉛酸電池價格上漲導致。24H1 期間費用率8.97%，同比-0.03pct，公司注重研發投入，研發費用率爲4.05%，同比+0.46pct。
鉛蓄電池龍頭，政策利好有望帶來銷量提升
電動兩輪車市場依託今年以來的各項政策，或實現自然替換需求的高增長，天能作爲上游電池龍頭，有望受益於下游的高景氣。天能渠道+客戶+品牌壁壘強，根據公司公告，客戶涵蓋了兩輪車行業的頭部企業，如雅迪、愛瑪、台鈴、綠源、新日等，且公司的行業份額仍在持續穩步增長，龍頭地位持續強化；公司積極佈局海外業務，海外生產與渠道建設初見成效，7 月越南組裝廠正式完成試生產，截至8 月已經簽訂了海外品牌經銷商30 餘家。公司24H1 海外銷售同比增長34.57%。
積極佈局產品矩陣，以新促質
公司積極發展多元業務，包括儲能電池業務、鈉電池業務、氫燃料電池業務，已取得多項突破。今年上半年，公司發佈新一代5MWh 智慧液冷鋰電池儲能系統，能量密度大於185Wh/kg，並加速市場開拓，與多家儲能建設機構簽署戰略協議，併成爲中興通訊的供應商。鈉電池方面，公司發佈了天鈉T2，採用先進層狀氧化物技術路線，推出了NFPP 聚陰離子系鈉電池「鈉儲1 號」。另外，搭載天能氫電80kW 發動機系統的整車上榜了工信部第384批產品公告。
風險提示：產能擴展進度不及預期；市場競爭加劇的風險；新技術產業化進度不及預期風險；原材料大幅上漲風險。