投資要點
風電主軸收入承壓,精密軸產品逆勢增長
2024H1,公司實現營業收入7.13 億元,同比下降10.63%;歸母淨利潤0.74 億元,同比下降63.11%;扣非歸母淨利潤0.65 億元,同比下降66.11%;銷售毛利率20.97%,同比下降14.52pct。其中,風電主軸產品收入4.49 億元,同比下降32.42%;其他精密軸產品收入1.63 億元,同比增長40.12%。2024Q2,公司實現營業收入4.58 億元,同比增長26.84%;歸母淨利潤0.45 億元,同比降低55.45%;銷售毛利率19.33%,同比降低17.41pct,環比降低4.58pct。
鑄造業務:實現大兆瓦風電鑄件開發,鑄造主軸增長態勢亮眼公司全資子公司金雷重裝已成功中標上海電氣風電V7 四大件、西門子歌美颯SG14 軸系、東方電氣18MW 軸系及20MW 主機架,且東方電氣18MW 軸系、20MW 訂單完成部分產品發貨,是行業內首次實現大兆瓦風電鑄件開發。公司已與GE、西門子歌美颯、運達股份、遠景能源、恩德安信能、維斯塔斯、東方電氣、金風科技、中國中車等全球高端風電整機制造商建立了良好的戰略合作關係,爲「鑄鍛一體化」生產提供有力保障。今年二季度較一季度,公司鑄造主軸的產品營收貢獻已增長400%以上。
鍛造業務:持續保持鍛件領先地位,精密軸營收增長約4 成風電鍛造業務方面,佈局大型風電鍛造產能,在競爭市場中保持領先地位。公司鍛造主軸產品涵蓋1.5MW 至9.5MW 全系列機型,實現鍛造機型全功率覆蓋,在今年二季度,公司突破行業,在鍛造主軸領域的營收達到翻倍上升趨勢。
其他鑄鍛件業務:公司工業鑄鍛件業務逆勢增長,新開發國內外客戶30 餘家。
其他精密軸產品實現銷售收入1.63 億元,同比增長40.12%。
先進大型化鑄件製造產能,推動「鑄+鍛」雙驅動發展局面報告期內,公司擁有全流程模鑄生產線,高起點配置設備設施,建有超高廠房和深合箱澆注地坑,配備了大型混砂機、行車等先進設備,依託於東營海上風電產業園的產業集群優勢和便利的港口運輸優勢,開展特大型風電機組用件,特別是海上風電高要求鑄件的生產和銷售,打開了公司「鑄+鍛」雙驅動發展新局面。
盈利預測及估值
下調盈利預測,維持「買入」評級。公司系全球風電主軸龍頭,鑄造產能加速擴張。考慮到行業競爭激烈導致盈利能力承壓,我們下調2024-2026 年盈利預測,我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲4.04、6.00、8.08 億元(下調之前2024-2026 年歸母淨利潤爲6.20、8.69、10.97 億元),對應EPS 分別爲1.24、1.85、2.48 元/股,對應PE 分別爲13、9、6 倍。
風險提示:風電裝機需求不及預期;原材料價格波動;產品價格波動風險。