腾讯云三大增长引擎（产品体系）：智能化、融合创新、国际化。1）智能化方面，腾讯云通过AI技术赋能，积极在AI大模型及基础设施上进行迭代（如混元大模型、最新AI infra、RAG解决方案等），持续助力企业融合AI进行提升业务效率和业务流程改造。2）融合创新方面，腾讯云通过基础软件（数据库TDSQL、操作系统TencentOS、专有云TCE、大数据TBDS、人工智能开发平台TI等核心产品（简称“5T”））和自研产品体系（腾讯会议、企业微信、腾讯文档、腾讯乐享等），兼容国内主流的芯片厂商，推动传统产业的数字化升级，如在金融、医疗、交通等领域提供定制化解决方案。3）国际化方面，腾讯云着眼于全球市场，通过云原生、音视频、边缘加速、数据库、安全与合规等技术能力，目前已服务10000+海外客户，覆盖80+国家和地区。公司近況
9 月5 日，2024 騰訊全球數字生態大會在深圳舉行，大會以「智啓新機 雲驅增長」爲主題，聚焦數字化下的產業新增長，探索企業創新發展路線圖。
評論
騰訊雲三大增長引擎（產品體系）：智能化、融合創新、國際化。1）智能化方面，騰訊雲通過AI技術賦能，積極在AI大模型及基礎設施上進行迭代（如混元大模型、最新AI infra、RAG解決方案等），持續助力企業融合AI進行提升業務效率和業務流程改造。2）融合創新方面，騰訊雲通過基礎軟件（數據庫TDSQL、操作系統TencentOS、專有云TCE、大數據TBDS、人工智能開發平台TI等核心產品（簡稱「5T」））和自研產品體系（騰訊會議、企業微信、騰訊文檔、騰訊樂享等），兼容國內主流的芯片廠商，推動傳統產業的數字化升級，如在金融、醫療、交通等領域提供定製化解決方案。3）國際化方面，騰訊雲着眼於全球市場，通過雲原生、音視頻、邊緣加速、數據庫、安全與合規等技術能力，目前已服務10000+海外客戶，覆蓋80+國家和地區。
發佈混元Turbo，AI基礎設施領域升級。根據騰訊雲大會，推出新一代大模型「混元Turbo」升級，相比前代，Turbo在訓練效率上提升108%，推理效率提升100%，同時推理成本降低50%，解碼速度提升20%，效果在多個基準測試上對標GPT-4o。此外，騰訊本次亦發佈了AI infra品牌「騰訊雲智算」，其整合了騰訊雲高性能計算HCC、高性能網絡IHN星脈、高性能雲存儲、加速框架、容器、向量數據庫、智算套件等騰訊雲產品，在穩定性和性能方面、數據讀寫效率、通信時間上處於行業領先狀態。我們認爲騰訊本次基礎設施升級充分考慮了業務實用性，有望更快在業務條線內發揮作用。
構建離產業最近的AI。騰訊雲大會提到，當前產業界對AI大模型的關注重點，從模型技術本身，轉移到智能應用落地——當前混元模型已落地到騰訊內部700 多個業務場景中，騰訊會議、騰訊文檔、騰訊樂享、AI代碼助手等應用也逐步納入AI能力。我們認爲，相比於海外互聯網大廠正在「不計成本」「擔心掉隊」地大額投入資本開支，騰訊明顯正以可控的資本開支，以更有效率的投入方式，聚焦實際應用場景，構建離產業最近的AI。騰訊雲CEO湯道生表示騰訊雲業務今年毛利不斷改善，正在逐步向盈利目標靠近。
盈利預測與估值
我們維持2024/2025 年收入及盈利預測不變。維持跑贏行業評級及目標價468 港元，對應17.7x/14.5x 2024e/2025e non-IFRS P/E，較當前股價有25%上行空間。當前股價交易於14.1x/11.6x 2024e/2025e non-IFRS P/E。
風險
監管風險；新游上線不及預期；成本或費用率高於預期。
