公司单季度营收创历史新高，单二季度收入6.41 亿元，同比增长17.22%，环比增长18.09%。主要系前期龙岗、莆田等扩产项目产能利用率提升。利润率方面，二季度销售毛利率14.42%，同比提升1.12pct，环比下降2.85pct；销售净利率3.85%，同比提升1.69pct，环比下降1.88pct。结合收入增长，我们判断二季度公司通过以价促销的方式在备货旺季继续提升了市场份额，但带来了短期盈利水平的压力。事件描述
三利譜公佈2024 年中報，報告期內公司實現營業收入11.83 億元，同比增長21.70%；實現歸母淨利潤0.54 億元，同比增長131.19%；實現扣非歸母淨利潤0.65 億元，同比增長466.75%。
事件評論
公司單季度營收創歷史新高，單二季度收入6.41 億元，同比增長17.22%，環比增長18.09%。主要系前期龍崗、莆田等擴產項目產能利用率提升。利潤率方面，二季度銷售毛利率14.42%，同比提升1.12pct，環比下降2.85pct；銷售淨利率3.85%，同比提升1.69pct，環比下降1.88pct。結合收入增長，我們判斷二季度公司通過以價促銷的方式在備貨旺季繼續提升了市場份額，但帶來了短期盈利水平的壓力。
我們認爲後續公司的主要看點在三方面：1）合肥二期新產能落地。公司報告期內合肥二期的1720mm 生產線的安裝與調試工作陸續展開，並已啓動客戶的新產線與產品的認證和導入工作，預計將於今年下半年正式投產。1720mm 的幅寬適合65 英寸TV 面板切割，有望改善公司大尺寸業務利潤率；2）行業內領先的國產材料供應體系。報告期內，公司持續推進關鍵性技術攻關和創新產品開發，實現全國產化材料製成高端產品的銷量增長，有望成爲國產替代後期保持成本優勢的關鍵；3）柔性OLED 率先實現國產替代突破。報告期內，公司應用於中小尺寸3D 固曲柔性AMOLED 的圓偏開發成功並於2024 年Q1季度實現了批量量產。此外，公司在車載偏光片方面公司可同時提供車載碘系偏光片和染料系偏光片產品解決方案；應用於半穿反型護眼LCD、AR/VR 摺疊光路、AR-HUD、光場屏等差異化應用的偏光片產品也在持續迭代或開發中。
我們認爲，自2021 年面板產業鏈進入下行週期，在下游面板製造盈利承壓的階段，上游材料同樣承受了明顯的降價壓力。而隨着2024 年下游環節以銷定產後價格中樞的修復，以及折舊成本的降低，偏光片的盈利能力長期有望得到修復。預計公司2024-2026 年EPS爲0.80、1.26 和2.06，對應PE 分別爲25.34、16.11 和9.87。
風險提示
1、消費電子復甦不及預期；
2、新產品放量進度不及預期。