软硬件协同凸显产品竞争力，量产能力保障盈利水平。公司是全球领先的激光雷达供应商，截至2024 年6 月30 日，公司已取得22 家汽车整车厂及一级供应商的80 款车型的量产定点订单，帮助29 款车型实现SOP。根据盖世汽车数据，24H1 公司国内车载激光雷达市占率高达40%。投資要點
智駕發展推動汽車用量提升，國內高階智駕方案關鍵部件。伴隨汽車電動化、智能化、網聯化發展，預計2029 年全球車載激光雷達市場規模將超過36 億美元，2023-2029 年CAGR 爲38%。根據Yole 數據，2023年國內激光雷達平均售價約爲450-500 美元，較2022 年大幅下降，激光雷達上車量產的節奏一旦開始，成本將得以降低並推動激光雷達滲透，形成良性循環。FSD 入華倒逼國內車企加速智駕佈局，但我們認爲國內車企將選擇多傳感器融合的方案：1）國內廠商此時佈局純視覺方案，難以獲得足夠駕駛數據，且需要至少3 年的時間進行精度提升。2）相比於純視覺方案，激光雷達安全性和可靠性更高且對算法要求更低，伴隨激光雷達價格快速下降，多傳感器融合方案性價比優勢突出。
機器人+車路協同需求推動，有望迎來萬億市場。由於機器人智能化發展、激光雷達小型化和性價比優勢推動以及國家戰略支持，機器人領域需求有望高速增長，根據灼識諮詢數據，2022-2030 年機器人激光雷達市場規模將從82 億元增長至2162 億元，CAGR 高達50.5%。2024 年以來車路協同利好政策頻出，各地車路協同項目陸續展開，根據億歐智庫數據，2021-2030 年國內車路協同市場規模將從592 億元提升至4960 億元，CAGR 爲26.6%，激光雷達是車端和路端的關鍵感知設備，伴隨車路協同建設需求高增有望實現規模提升。
軟硬件協同凸顯產品競爭力，量產能力保障盈利水平。公司是全球領先的激光雷達供應商，截至2024 年6 月30 日，公司已取得22 家汽車整車廠及一級供應商的80 款車型的量產定點訂單，幫助29 款車型實現SOP。根據蓋世汽車數據，24H1 公司國內車載激光雷達市佔率高達40%。
全新產品MX 目標將激光雷達下沉至20 萬元以下車型，並引領激光雷達價格進入千元時代。未來伴隨公司產品性價比繼續提升，疊加車載激光雷達滲透率持續上行，公司出貨量有望維持高增，規模效應逐步顯現，盈利能力有望實現快速提升。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2024-2026 年營收爲22.2/35.6/51.0億元，2024-2026 年歸母淨利潤爲-5.3/-1.9/1.3 億。選取P/S 估值法進行估值，2024 年9 月5 日收盤價對應P/S 爲2.0/1.3/0.9，可比公司對應平均P/S 爲1.2/0.9/0.7，考慮到與可比公司或其所處細分行業相比：1）車載及機器人激光雷達滲透率尚低，2）公司目前爲國內車載激光雷達市佔率首位，3）機器人仍有較大潛在放量空間，首次覆蓋給予「買入」評級。
風險提示：新能源汽車需求不及預期，新能源汽車市場競爭加劇，激光雷達滲透率提升不及預期，行業競爭加劇。