事项：

2024 年8 月29 日，公司公布2024 年中期报告，2024 年上半年公司实现营收23.82 亿元（+35.4%），净利润3.85 亿元（+14.9%），经调整净利润4.00 亿元（+15.58%），经调整净利率16.8%。

评论：

医院业务进一步恢复，实现持续良性增长。2024 年上半年公司实现医院业务收入23.07 亿元（+37.2%），其中门诊收入8.13 亿元（+49.6%），住院收入为14.95 亿元（+31.3%）。24 年上半年公司实现肿瘤相关业务收入10.46 亿元（+31.1%），占总收入43.9%。2024 年上半年公司手术量超4.6 万例，手术收入同比增加38.6%，主要是因为三四级手术及介入手术占比快速提升。截至24年上半年，公司拥有7587 名医疗专业人员，相比年初增加104 名，其中包括1220 名高级专业技术人员，医疗人才引育持续加强。

公司盈利能力持续稳定。2024 年上半年公司毛利率为31.8%，经营毛利率为33.5%，毛利率水平基本保持稳定。2024 年上半年公司销售开支为0.3 亿元，主要包含咨询及专业服务费、营销及推广开支以及雇员福利开支，销售费用率为1.2%。综合看，2024 年上半年公司的经调整净利率接近17%。

自建并购顺利推进，后续产能储备。德州海吉亚医院在今年三月顺利通过验收之后，现已经于7 月正式启用，新增1000 张床位；公司的其他在建医院工程项目包括无锡和常熟海吉亚医院等，预计投用后平均新增床位900、1000 张。

长安医院三期、贺州广济医院二期和苏州永鼎医院二期已启动筹备，开远解化二期已经启动土建工程。

投资建议：根据公司中报及最新经营情况，我们预计24-26 年公司净利润预测值为8.36、10.96 和13.74 亿元，同比增长22.4%、31.1%和25.4%，经调整净利润为8.82、11.27 和13.83 亿元，同比增长23.7%、27.7%和22.7%。以经调整净利润为基础当前市值对应PE 分别为10.4、8.2 和6.6 倍。公司短期内生增长具备韧性、新建产能有序落地，中长期看公司肿瘤核心战略不移，管理能力突出。参考可比公司，并且考虑公司在港股市场，我们给予公司2024 年15 倍目标PE，对应目标市值145 亿港元，目标股价23 港元。维持“推荐”评级。

风险提示：医疗服务价格调整、业务拓展不及预期等。