持续丰富产品矩阵，关注新产品落地节奏。报告期内，公司新产品1,3-丙二醇、丁二酸、苹果酸、色氨酸、精氨酸开始陆续按计划投入生产，产品矩阵持续丰富。依靠在行业内的标杆效应，华恒生物目前已在化工、医药及保健品、食品添加剂、动物营养等众多下游市场积累了一批优质客户资源，为1,3-丙二醇、丁二酸、苹果酸、色氨酸、精氨酸的市场推广奠定了良好基础。随着上述新产品投向市场，公司客户结构将进一步升级，综合竞争能力亦将逐步增强，为持续成长打下基础。華恒生物公佈2024 年中期業績，2024 年上半年公司營業收入10.2 億元，同比+19.6%；歸母淨利潤1.5 億元，同比-21.7%；扣非歸母淨利潤1.5 億元，同比-22.1%。
2024Q2 單季度，公司營業收入5.2 億元，同比+14.6%，環比+2.9%；歸母淨利潤0.6億元，同比-42.6%，環比-27.1%；扣非歸母淨利潤0.6億元，同比-44.6%，環比-28.3%。
24Q2 單季度淨利率受毛利率與銷售費用率影響有所下滑。華恒生物2024 年上半年及Q2 單季度營業收入保持增長，利潤同比出現下滑。2024Q2 單季度淨利潤率爲12.2%，與去年同期相比下降12.2 個百分點，與一季度相比下降5 個百分點。主要原因爲公司2024Q2 單季度毛利率受到產品價格的波動影響爲29.7%，與去年同期相比下降14.9 個百分點，與一季度相比性下降3.9 個百分點。費用率方面，公司2024Q2 單季度銷售費用率4.0%，與去年同期相比增加0.4 個百分點，與一季度相比增加1.8 個百分點；管理費用率6.7%，研發費用率6.8%，同比環比均基本保持穩定。
持續豐富產品矩陣，關注新產品落地節奏。報告期內，公司新產品1,3-丙二醇、丁二酸、蘋果酸、色氨酸、精氨酸開始陸續按計劃投入生產，產品矩陣持續豐富。依靠在行業內的標杆效應，華恒生物目前已在化工、醫藥及保健品、食品添加劑、動物營養等衆多下游市場積累了一批優質客戶資源，爲1,3-丙二醇、丁二酸、蘋果酸、色氨酸、精氨酸的市場推廣奠定了良好基礎。隨着上述新產品投向市場，公司客戶結構將進一步升級，綜合競爭能力亦將逐步增強，爲持續成長打下基礎。
維持「強烈推薦」投資評級。我們看好華恒生物在合成生物學領域內的領先地位，預計隨着新產品逐漸放量，華恒生物將迎來可持續增長。考慮到公司主要產品價格的變化，我們預測華恒生物2024-2026 年歸母淨利潤分別爲5.1億元、7.4 億元、9.6 億元，同比+12%、47%、30%，對應PE 分別爲15x、10x、8x，維持 「強烈推薦」投資評級。
風險提示：產品價格低於預期風險、競爭加劇風險、新品落地時間不及預期風險、下游客戶拓展不及預期風險。
