8 月27 日，攜程集團發佈2024 年Q2 業績，報告期內實現營業收入127.7 億元/+13.6%，實現NON-GAAP 歸母淨利潤 49.9 億元/+45.2%，業績表現好於市場預期。暑期以來隨着休閒旅遊需求釋放，出行人次增長帶動下國內旅遊業務表現強勁，短期來看競爭格局逐漸改善有望助力公司費用持續優化，長期來看隨着出境遊修復及公司海外佈局逐漸完善，Trip.com 及Skyscanner 有望成爲公司收入增長的驅動力，後續建議重點關注公司出境遊修復進程及海外市場拓展情況。維持「強烈推薦」評級。
24Q2 收入穩步增長，經營業績超市場預期。24Q2 實現營業收入127.7 億元/+13.6%，實現營業利潤35.6 億元/+19.4%，實現NON-GAAP 歸母淨利潤 49.9 億元/+45.2%，其中聯營公司利潤爲10.9 億元/+361.4%，整體來看收入符合預期，經營業績好於我們及市場預期（彭博預期經調整淨利潤35.7億元，我們預期40.3 億元），主要系聯營公司利潤大幅增長及費用端小幅優化推動。分業態看，公司住宿預訂/交通票務/旅遊度假/商旅管理分別實現收入51.4/48.7/10.3/6.3 億元，分別同比變動+19.9%/+1.2%/+42.0%/+8.4%。
毛利率小幅下降，費用端持續優化。報告期內公司綜合毛利率爲81.9%/-0.3pct，整體毛利率保持穩定。2024Q2 公司期間費用率爲54.1%/-1.6pct，其中研發/銷售/管理費用率分別爲23.4%/22.2%/8.4%，分別同比變化-2.8pct/+1.3pct/-0.1pct。報告期內，公司Non-GAAP 歸母淨利潤率爲39.0%/+8.5pct，盈利能力顯著改善，主要系費用小幅優化及聯營公司利潤佔比提升。
出境機酒預訂超19 年同期，公司國際OTA 平台Q2 同比增長約70%。
2024Q2 國內外旅行市場恢復強勁，得益於出境遊和國內遊的快速增長，國內酒店預訂同比增長約20%，出境酒店和機票預訂全面恢復至2019 年疫情前同期100%水平，顯著超越行業平均70%以上的國際航班恢復；海外方面，公司國際OTA 平台Q2 總收入同比增長約70%。
投資建議：暑期以來隨着休閒旅遊需求釋放，出行人次增長帶動下國內旅遊業務表現強勁，短期來看競爭格局逐漸改善有望助力公司費用持續優化，長期來看隨着出境遊修復及公司海外佈局逐漸完善，Trip.com 及Skyscanner有望成爲公司收入增長的驅動力，後續建議重點關注公司出境遊修復進程及海外市場拓展情況。我們預計公司24-26 年實現經調整淨利潤167/196/225億元，當前股價對應24 年PE 約爲14x，維持「強烈推薦」評級。
風險提示：全球疫情反覆；經濟消費下滑風險；出行政策變化風險。