加拿大投資研究公司策略師警告,在經濟衰退的情況下,標普500指數將下跌三成。
加拿大投資研究公司BCA Research的首席全球策略師Peter Berezin警告,投資者需要爲美國經濟衰退做準備,隨着經濟狀況惡化,聯儲局不太可能挽救局面。以下爲全文內容。
如果把一杯溫水放在冰箱裏,它的溫度會逐漸下降。最終水會結冰,從液體變成固體。除了讓冰箱裏的溫度保持在零攝氏度以下,不需要發生任何新的事情就能產生這種「相變」。
同理的是聯儲局的緊縮貨幣政策對經濟的影響。隨着聯儲局收緊貨幣政策,美國經濟正在降溫,通脹下降和工資增長就是明證。如果聯儲局放任經濟溫度持續下降,它就會結冰。
2022年初,每個失業工人都有兩個職位空缺。任何當時失業的人輕而易舉就能找到新工作。這阻止了失業率上升。
如今事情不再那麼簡單了。職位空缺率已回落至新冠疫情前的水平。那些失去工作的人發現越來越難找到新工作。雖然過去12個月勞動力市場的大量湧入導致失業率上升,但近一半的增長還是是由於失業人數增加。
勞動力市場疲軟將削弱消費者支出。7月份的個人儲蓄率爲2.9%,不到2019年的一半。疫情期間的超額儲蓄已經耗盡。按通脹調整後計算,收入最低的20%的人的銀行存款低於2019年的水平。消費者貸款拖欠率已上升至2010年的水平,那一年的失業率是現在的兩倍。
房地產市場再次出現壓力跡象。住宅建築商信心在8月份降至今年迄今爲止的最低水平。房屋銷售疲軟。新屋開工和許可已經延期。自今年年初以來,在建住房數量下降了8%以上。
與過去不同,建築業的就業人數還沒有下降,也許建築商正在囤積勞動力,但如果住房建設繼續疲軟,該行業的裁員浪潮將隨之而來。
商業房地產仍然處於低迷狀態。寫字樓空置率處於歷史最高水平,並且仍呈上升趨勢。辦公樓、公寓、零售和酒店領域的違約率正在攀升。佔商業地產貸款大部分的區域性銀行將遭受更多損失。
製造業活動再次放緩。ISM製造業指數的新訂單分項在8月份降至2023年5月以來的最低水平。按實際價值計算,核心資本貨物訂單在過去兩年中一直呈下降趨勢。建築支出得到了《芯片法案》和《降低通貨膨脹法案》提供的刺激措施的補貼。雖然絕對值仍然很高,但這一支出已經見頂,並將在未來幾個季度下降。
聯儲局不太可能挽救局面。其在2001年1月和2007年9月開始減息僅幾個月後,經濟就曾陷入衰退。
市場目前預計聯儲局將在未來12個月內減息2個百分點以上。只有聯儲局提供的寬鬆程度超過市場已經定價的水平,長期債券收益率才會從當前水平大幅下降。這不太可能發生,除非出現經濟衰退。
即使聯儲局的寬鬆政策確實超過市場預期,其影響也具有滯後性。事實上,隨着低利率抵押貸款債務的減少,房主支付的平均抵押貸款利率明年幾乎肯定會上升,並被高利率抵押貸款所取代。
在經濟衰退的情況下,我們預計標普500指數(SPX)的遠期市盈率將從21倍降至16倍,盈利預期將從當前水平下降10%。
這將使標普500指數跌至3800點,較當前水平下跌近三分之一。相比之下,債券可能會表現良好。我們預計10年期美國國債收益率將在2025年降至3%。過去兩年,投資者看好股票而不是債券是正確的。但現在,是時候翻轉劇本了。