①在今晚這個可以算得上是股債匯市場「天王山決戰」的大日子裏，美國8月非農數據究竟會給市場交出一份怎樣的答卷呢？②數據表現還會像上月一樣「爆雷」嗎？今晚各大類資產的行情又將會如何走呢？
對於全球市場上的投資者而言，過往幾年或許沒有哪一個「非農夜」能像今晚這樣受到各方重視……
這一方面在於，隨着聯儲局官員將貨幣政策重心從遏制通脹轉向預防就業滑坡，非農數據對於金融市場的影響力，已逐漸超越了疫情期間更受重視的CPI；另一方面也在於，人們剛剛在上月才經歷了一個由低迷非農數據所引發的史詩級的「黑色星期一」，許多人時至今日依然驚魂未定。
而與此同時，從時間點看，今晚這個非農夜，對於在決定聯儲局本月晚些時候減息幅度方面，也幾乎已註定將扮演超乎尋常的關鍵角色。就連素有「新聯儲局通訊社」之稱的聯儲局喉舌記者Nick Timiraos，在北京時間日內早間也以《8月就業報告將左右聯儲局9月減息幅度》爲題，強調了今晚這份數據的重要性。
Timiraos提到，一份穩健的就業報告可能會促使官員們以25個點子的幅度啓動減息週期。而如果招聘疲軟或失業率飆升（就如7月份的情況），則可能會帶來更大幅度的減息。此外，週五也是聯儲局官員在自設的會前靜默期開始之前可以公開溝通的最後一天。紐約聯儲主席威廉姆斯(John Williams)和聯儲局理事沃勒(Christopher Waller)將於週五在非農就業報告發布後發表講話，這將是在即將召開的9月會議之前聯儲局官員最後一次向市場傳達預期的機會。
那麼，在今晚這個可以算得上是股債匯市場「天王山決戰」的大日子裏，美國8月非農數據究竟會給市場交出一份怎樣的答卷呢？數據表現還會像上月一樣「爆雷」嗎？今晚各大類資產的行情又將會如何走呢？
以下，不妨讓我們在今晚來臨前，先行好好盤點一番：
非農前瞻：今晚市場預估中值究竟如何？
據業內彙編的經濟學家預期中值，北京時間今晚20:30出爐的美國8月美國非農就業人數預計將增加16.5萬人，大幅高於前值的11.4萬人，失業率則預計將從前月的4.3%小幅下降至4.2%。在薪資數據方面，7月平均小時薪資同比預計將上升3.7%，高於前值的3.6%，環比則預計將上升0.3%，前值爲上升0.2%。
由於目前美國通脹下行的態勢較爲穩健，因而眼下非農數據中時薪指標的重要性將不再如過往幾年那樣凸顯。今晚這個非農夜的兩個關注核心，其實只需放在非農就業主指標和失業率上即可。
目前在投行方面，對非農主指標預測最低的是10萬人(由Landesbank BW作出)，最高預測則爲20.8萬(來自Regions Bank)。
值得注意的是，華爾街兩大投行高盛和摩根大通目前都公佈了低於市場共識預期的就業人數預測(分別爲15.5萬和15萬)。至於需不需要相信這兩家投行，投資者不妨自行決定(根據zerohedge的說法，這兩家銀行在過去一年的非農人數預測記錄都很糟糕)。
而從季節性角度看，過往8月非農數據有一個較爲不好的現象——財經網站Forexlive分析師Adam Button就指出，在過去23年裏的8月報告中，修正前的8月非農數據(也就是非農夜當天公佈的初步數據)有17年是低於預期的。此後，8月份的非農數據往往會在多輪修正中被上修。根據統計，8月最初非農數據的疲軟往往體現在許多相同的行業——信息、專業服務、製造業和零售業。經濟學家警告稱，週五這些行業的情況值得留意。
在失業率方面，這一次業內預計美國8月失業率將回落至4.2%。
此前，美國7月失業率在意外超預期升至4.3%後，已觸發了預示經濟數據的「薩姆規則」。
而眼下需要提醒投資者的是，即便8月失業率真的如預期回落了4.2%，依然將處於觸發「薩姆規則」的警戒線之上，甚至「薩姆規則」的差值還將進一步上升至0.56%，這主要是受到了對比基數抬升的影響。「薩姆規則」指的是一旦失業率的三個月移動平均值，超過過去12個月中最低的三個月移動平均值0.5個百分點或更多，就預示着美國經濟衰退可能開始。
回望本週：就業市場先行指標埋下不安隱患
在歷次的非農「超級周」，美國政府和私營組織公佈的勞動力市場指標，其實遠不止非農一個。因而觀察一些當週率先公佈的美國就業指標，往往也能對於非農的具體表現有所提前預測。不過就本週而言，一系列美國就業先行指標的表現，似乎並不樂觀。
最新的壞消息來自週四，就業數據處理公司ADP公佈的「小非農」ADP數據顯示，8月份私營部門就業增長僅爲9.9萬人，爲2021年1月以來的最小增幅。
ADP首席經濟學家Nela Richardson表示，在經歷了兩年的大幅增長後，美國就業市場的下行趨勢使招聘速度低於正常水平。下一個值得關注的指標是工資增長，在疫情後大幅放緩後，工資增長正在企穩。
財經網站Forexlive分析師Adam Button也表示，越來越多的證據表明，美國就業市場正在降溫。由於不願徹底解僱員工，公司正在縮減招聘規模，以應對高成本和高利率。最新的私人就業數據進一步證明了勞動力需求放緩，這有助於進一步抑制價格壓力。
除了小非農外，最新的裁員情況也令人擔憂。週四公佈的美國8月挑戰者企業裁員人數達到了75891人，遠高於7月25885人，環比增長193%，爲2009年8月以來最高數據，當時經濟仍在擺脫全球金融危機的最嚴重影響。
挑戰者企業高級副總裁Andrew Challenger表示，「8月份裁員激增反映了日益增長的經濟不確定性，公司正面臨着從運營成本上升到對潛在經濟放緩的擔憂等多重壓力。並且，目前的裁員趨勢與去年非常相似，因爲持續的壓力對公司的勞動力決策提出了挑戰。」
而在本週三，聯儲局格外關注的美國7月職位空缺數據也降至了2021年初以來的最低水平，這與其他勞動力需求放緩的跡象保持一致。
本週美國勞動力市場爲數不多的好消息或許來自於初請方面。週四公佈的數據顯示，上週初次申請失業救濟數據爲22.7萬，與預期的23萬基本一致。而未季調的初請人數甚至下降到了18.9萬人，達到近10個月來的最低點。續請數據也下降至近3個月的低點。
或許正是上述多個美國就業先行指標多數不佳的影響，才導致高盛對於今晚的非農預估相較市場共識預期偏低。高盛跟蹤的各項先行指標顯示的非農中位數僅爲新增13.3萬人，儘管其自身的預測(15.5萬人)要略高於這一數字。
今晚金融市場將如何度過非農夜？
有關全球股債匯市場當前究竟是如何對今晚非農數據如臨大敵的，我們在日內早間的報道中已經和投資者做過介紹，這裏就不再多做展開了。
總結而言，今晚數據對於市場的影響是較爲清晰的，大致上便是「好數據等於好消息，壞數據等於壞消息」——這一邏輯對美股、美債收益率和美元均適用。
至於對聯儲局決策的影響，正如「新聯儲局通訊社」所說的，如果沒有跡象表明7月份顯露的就業疲軟持續到8月份，聯儲局官員可能會反對本月進行50個點子的減息。而如果本週五出爐的8月就業報告顯示失業率再次上升、就業增長放緩加速，在7月底聯儲局最近一次會議上對減息持開放態度的幾名官員可能會支持在9月份減息50個點子，他們的意見也將獲得更廣泛支持。
就具體行情來看，摩根大通在最新報告中，羅列了今晚不同非農數據表現可能存在的五類行情：
①非農高於30萬人(概率5%)：這是一個小概率的尾部風險情景。上一次人們看到非農超預期15萬人以上還是在2月2日，當天標普500指數和納斯達克100指數分別上漲了1.1%和1.7%。在此情景下，我們可能會看到，隨着美債收益率飆升，市場迅速排除了9月減息50個點子的可能性。在這種情況下，時薪將是評估勞動力市場的意外是否與工資通脹重現相吻合的關鍵。債券收益率的重新走高可能會成爲股市漲幅的阻力，但經濟增長的改善最終將利好風險資產。總體而言，標普500指數在此情景下將上漲0.25%-0.50%。
②非農增長在20萬-30萬之間(概率25%)：鑑於市場上目前最高預期爲20.8萬，非農若在這一區間將高於大多數市場預期，這將令人們從8 月份的數據中重建增長信心。近期的GDP、支出和通脹數據可能將令人欣慰地看到，去年經歷的實際GDP高增長仍在繼續。然而，平均時薪數據的升溫可能會重新引發對工資通脹的擔憂。此外，如果數據處於區間頂部，可能會使9月份的減息預期來到25個點子，並使年內減息預期幅度回落至75個點子(目前市場預期爲110個點子)。總體而言，標普500指數在此情景下將上漲1.00%-1.50%。
③非農增長在15萬-20萬之間(概率40%)。這種情況與市場預期基本一致。摩通自身的預測就是新增15萬個就業崗位，失業率保持在4.3%。考慮到勞動力供應的強勁趨勢和勞動力需求的疲軟，這種情況將更符合聯儲局在9月會議上減息50個點子的預期。即使數據最終落在這一預測區間上限，摩根大通也認爲，鑑於勞動力需求疲軟和核心通脹似乎受到控制，9月聯儲局將減息50個點子。總體而言，標普500指數在此情景下將上漲0.75%-1.25%。
④非農增長在5萬-15萬之間(概率25%)：由於市場迅速適應了更高的衰退風險，因此市場直接反應預計將是負面的。鑑於週二的風險倉位，市場對此次非農事件的反應可能會比以往更爲平靜。市場將迅速圍繞減息50個點子形成預期合力，最大的下行風險是市場採信了經濟衰退/增長恐慌的說法。總體而言，標普500指數在此情景下將下跌0.50%-1.00%。
⑤非農增長低於5萬(概率5%)。這是另一種尾部風險情景，因爲自2020年12月以來，非農一直未曾低於過10萬。這將立即引發對經濟增長的新一輪擔憂，我們將可能開始全面預計9月份將減息50個點子，並有可能引入減息75個點子的預期。在這種情況下，與過去的減息週期一樣，市場可能會認爲美國已經陷入衰退，因此買入首次減息是不合算的。總體而言，標普500指數在此情景下將下跌1.25%-2.00%。
與摩根大通類似，高盛的股票交易部門也對非農影響進行了不同情境的預估。該行的預測如下：
非農>25萬：標普500指數上漲0.5%-1%；
非農20萬-25萬：標普500指數至少上漲1%；
非農15萬-20萬：標普500指數上漲0.25%-0.5%；
非農10萬-15萬：標普500指數下跌0-0.5%；
非農<10萬：標普500指數至少下跌1%。
高盛國債交易部門同時還提醒投資者關注失業率，並認爲這將對聯儲局9月減息幅度產生如下影響：
失業率在4.19%或更低=只要就業人數正面，9月就會減息25個點子；
失業率在4.20-4.29%=如果就業人數高於15萬，9月將減息25個點子；如果就業人數低於15萬，則減息50個點子；
失業率在4.30%或更高=9月將減息50個點子。
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