公司1H24 医院业务收入约为6.9 亿元（+7% yoy，其中我们估测存量医院同口径收入同比略有增长）。展望24 年，我们看好公司收入双位数增长，考虑：1）成熟医院白内障高端晶体及消费眼科业务或进一步发展；2）2023年新院（唐山、舟山等）聚焦消费眼科持续发力，其中杭州及舟山医院或有望24 年盈亏平衡。1H24 收入/經調整淨利潤穩健增長，2H 消費眼科或發力公司公告，實現1H24 收入/淨利潤/經調整淨利潤7.34/1.34/1.45 億元（+6.0/-9.1/+6.1% yoy）。在外部環境因素擾動下，公司1H24 收入/經調整利潤均實現較具韌性的增長，主因：1）消費眼科淡季+基礎眼科高基數背景下，公司門診/住院人次分別同比增加7/9%，僅住院業務ASP 略有下滑（1H24-6%yoy）；2）費用端，公司毛利率受新院爬坡+醫院升級/裝修影響略有波動，且銷售費用率因公司加大消費眼科推廣力度略有上行（同比+1.2pct），但1H24 無聯營公司一次性損益影響致經調整淨利潤穩健增長。展望2024 年，考慮基礎眼科企穩，而屈光/視光業務穩健增長，我們看好公司24 年收入衝擊10%yoy。我們預計公司2024-2026 年經調整EPS 爲0.33/0.38/0.44 元，並給予公司24 年13 倍PE（考慮流動性差異，較可比公司24 年Wind 一致預測均值15 倍給予折價），得目標價4.66 港幣，維持「買入」。
高基數下基礎眼科穩健增長，看好消費眼科2H 旺季助力公司1H24 年基礎/消費眼科收入分別爲3.57/3.76 億元（+8/4% yoy)。展望24 年，我們看好基礎眼科收入體量維穩，而消費眼科業務逐步發力：1）基礎眼科，考慮人工晶體集採價格年內執行及DRG/DIP 政策推進，我們預計基礎眼科全年收入維持穩健；2）消費眼科：考慮屈光業務受益服務豐富度提升、視光業務受益公司眼科篩查引流，疊加公司加大新區域營銷力度，看好24 年消費眼科業務穩健增長。
存量醫院經營穩健，新院聚焦消費眼科發展
公司1H24 醫院業務收入約爲6.9 億元（+7% yoy，其中我們估測存量醫院同口徑收入同比略有增長）。展望24 年，我們看好公司收入雙位數增長，考慮：1）成熟醫院白內障高端晶體及消費眼科業務或進一步發展；2）2023年新院（唐山、舟山等）聚焦消費眼科持續發力，其中杭州及舟山醫院或有望24 年盈虧平衡。
省內外併購並舉，醫院簇戰略鞏固區域競爭力
我們看好公司秉承其「醫院簇」戰略，專注內蒙古省內佈局加密，並逐步進入其他省外市場：1）考慮目前行業環境創造較好併購窗口期，公司24 年或仍存併購計劃，有望聚焦消費眼科較強的標的機會；2）考慮公司醫院簇策略，我們看好或將繼續擴大在內蒙古、長江三角洲的佈局。
風險提示：區域競爭加劇風險；擴張延期相關風險；眼科高值耗材集採風險。