SharkNinja 亚太（简称SN 亚太）业务单元（主要包括日本、澳大利亚及新西兰，产品以清洁电器及厨房电器为主）1H24 实现对第三方客户销售收入1.23 亿美元，同比+153%，其中，主要驱动力来自澳大利亚及新西兰市场的市场份额增长及韩国等地通过分销商成功切入，SN 亚太具备优势品牌，且公司依托中国产业链打造优质产品力，我们看好其继续成为公司出海成长的主要抓手。九阳分部1H24 实现对第三方客户销售收入4.87 亿美元，同比基本持平（按人民币计价同比+3.3%），在弱势市场中九阳品牌表现实属不易。同时1H24 公司整体实现关联方销售1.32 亿元，同比+289%。SN 亞太收入表現積極，短期毛利率波動及費用投入加大8 月29 日公司披露2024 年中報，公司實現持續經營總收入約爲7.43 億美元， YOY +29.5%, 持續經營業務淨利潤約爲0.296 億美元, YOY -35.9%。
公司內銷業務較爲穩定，海外業務受Sharkninja 亞太及關聯方海外收入增長驅動，但整體毛利率結構承壓、費用投放較大，盈利波動，我們暫維持24-26 年淨利潤預測爲0.68/0.84/0.99 億美元，截至2024 年8 月29 日，Wind 可比公司2024 年一致預期PE 爲11 倍，我們給予公司24 年11 倍PE 估值，維持目標價1.66 港幣。維持「買入」。
SharkNinja 亞太表現較強，未來成長可期
SharkNinja 亞太（簡稱SN 亞太）業務單元（主要包括日本、澳大利亞及新西蘭，產品以清潔電器及廚房電器爲主）1H24 實現對第三方客戶銷售收入1.23 億美元，同比+153%，其中，主要驅動力來自澳大利亞及新西蘭市場的市場份額增長及韓國等地通過分銷商成功切入，SN 亞太具備優勢品牌，且公司依託中國產業鏈打造優質產品力，我們看好其繼續成爲公司出海成長的主要抓手。九陽分部1H24 實現對第三方客戶銷售收入4.87 億美元，同比基本持平（按人民幣計價同比+3.3%），在弱勢市場中九陽品牌表現實屬不易。同時1H24 公司整體實現關聯方銷售1.32 億元，同比+289%。
收入結構變化，影響了整體毛利率水平
SharkNinja 亞太業務1H24 毛利率爲47.3%，同比+2.6pct，主要受高毛利率產品佔比提升影響。九陽業務1H24 毛利率爲32.1%，同比持平，主要依託於直銷渠道佔比提升抵消了不利產品組合的影響。1H24 公司關聯方銷售毛利率爲23.5%，佔比提升拉低了整體毛利率水平。
費用率受SN 亞太投入加大及股權報酬影響同比提升明顯1H24 銷售及分銷費用率同比+1.1pct，主要由於SN 亞太加大市場推廣力度，渠道營銷費用增長較爲明顯。而1H24 行政開支由於股權報酬增長及SN 亞太人員及支出增長，規模及費用率均有明顯提升（同比+4.6pct）。
海外推進有望加速，看好亞太市場進展
海外廚房小家電市場修復，且公司於2023 年在香港建設家電科技創新中心，高效推進公司外銷智能家電產品的本地化研發落地，且策略層面加大SN 亞太營銷費用及人員支持，或能繼續提升SN 亞太市場份額增長及市場開拓。
風險提示：競爭加劇；原材料價格上漲；海外需求波動。
