目标价14.20 元，维持“买入”评级

侨银股份发布半年报，2024 年H1 实现营收19.46 亿元（yoy-2.63%），归母净利1.72 亿元（yoy-13.68%），扣非净利1.80 亿元（yoy+4.10%）。其中Q2 实现营收9.69 亿元（yoy-4.60%，qoq-0.96%），归母净利7613.72万元（yoy-18.49%，qoq-20.85%）。根据在手订单情况，我们下调城乡环卫保洁收入预测，预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.85、0.96、1.10元（前值2024-2026 年0.89、1.05、1.22 元）。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为13.9 倍，考虑到公司ROE 高于行业均值，成长前景可期，可享受一定溢价，给予公司24 年16.7 倍PE，目标价14.20 元（前值15.40元），维持“买入”评级。

销售研发投入加大，24H1 利润承压

24H1 公司城乡环卫保洁业务收入为18.80 亿元，同比-2.18%，毛利率为26.33%，同比+0.68pp。侨银立足广东，辐射全国，华南地区收入占比39.41%，基本盘稳固。公司24H1 综合毛利率/净利率为26.23/8.89%，同比+0.07/-2.00%，主要系报告期内宣传费、咨询服务费增加，同时公司加大对智慧城市、智慧环卫研发活动投入，使得24H1 销售费用/研发费用同比+77.68/+82.75%所致。

24H1 新增中标总金额同比+74%

截至2024 年6 月30 日，公司新增中标总金额35.85 亿元（同比+73.78%），年化金额4.42 亿元（同比+4.74%），在手待执行订单总额超462 亿元（同比+0.22%）。2024 年上半年，公司中标1.35 亿元广东省肇庆市肇庆新区2024-2027 年度城市环卫保洁及绿化管养一体化项目、8 亿元贵州省遵义市务川自治县环卫一体市场化特许经营项目、4290 万元福建省莆田市秀屿区东峤镇环卫一体化项目等，业务版图持续扩张。我们认为公司领航优势持续凸显，新增订单强劲，有望驱动业绩增长。

拟定增9 亿元，投入城市大管家和智慧城市项目根据8 月28 日公告，公司拟向特定对象发行股票拟募集资金总额（含发行费用）不超过9 亿元，拟投入“城市大管家”装备集中配置中心项目/智慧城市管理数字化项目/补充流动资金或偿还贷款金额为5.8/0.5/2.7 亿元。

风险提示：环卫市场化进度不及预期，新增订单规模不及预期，项目竞争加剧影响盈利前景。