事件
長亮科技發佈2024 半年報，營業收入7.04 億元，同比減少5.99%；歸母淨利潤184 萬元，由負轉正；扣非後歸母淨利潤-35 萬元，同比減虧。
單Q2：營業收入4.16 億元，同比減少8.27%；歸母淨利潤0.06 億元，由負轉正；扣非後歸母淨利潤0.06 億元，由負轉正。
點評
收入短期受到擾動，中期看訂單向好
分業務看，數字金融業務解決方案、大數據應用系統解決方案、全財務價值鏈業務管理解決方案2024 H1 實現營收4.54、2.09、0.41 億元，同比下降3.48%、11.84%、1.37%。
分產品看，軟件開發收入6.08 億元，同比下降12.61%；系統集成收入0.56 億元，同比增長451.19% ；維護服務0.40 億元，同比下降6.33%。其中，系統集成業務不僅增速快，而且毛利率較高，24 H1 毛利率爲89.01%。該業務不僅包括軟硬件銷售服務，也包括了向客戶提供知識產權許可（軟件許可）。例如，泰國匯商銀行4960 萬美元訂單中，軟件許可費用約佔10%。
公司收入下降的原因是，公司在2023 年簽署了一些體量較大的銀行核心系統訂單，並投入了資源，相關項目實施週期爲12-24 個月，收入未在2024 上半年體現。相應地，公司存貨較去年同期明顯增加0.89 億元，同比增長16.90%。考慮到公司訂單金額較去年同期增長35%（其中泰國匯商銀行4960 萬美元合同爲分階段驗收，確認較爲平滑），我們認爲部分收入有望在24H2 或者2025 年確認。
毛利率改善，費用端降本增效成果顯現
公司毛利率水平從上年同期的36.34%提升至本期的38.07%，主要是海外業務相關產品毛利率提升導致。
費用方面， 降本增效成效體現，24H1 銷售/研發/管理費用率分別爲9.5%/16.26%/8.14%，其中銷售費用率同比-1.07pct，管理費用率同比-0.06pct，研發費用率同比-1.24pct。
穩步推進，5 月正式簽訂4960 萬美元大單
公司5 月正式與泰國匯商銀行簽署了總金額爲4,960 萬美金的新核心銀行系統項目合同，爲公司歷史上單一金額最大的核心業務系統替換實施合同。項目預計在4 年內交付，收入將分段確認，相對平滑。
盈利預測與估值
考慮到銀行預算收緊、項目驗收流程拉長，我們對盈利預測進行了調整。預計2024-2026 年公司營業收入達到 20.39、24.17、29.10 億元，同比增速+6.30%、+18.57%、+20.37%； 歸母淨利潤分別爲 1.07、1.81、2.99 億元， 同比增速+232.82%、+69.50%、+64.88%。以2024 年9 月5 日收盤價計算，對應2024 年58 倍PE，維持「買入」評級。
風險提示
研發不及預期；海外競爭環境惡化；海外政策不確定性；人員成本上漲