1H24 公司收入4.59 亿，同比+39.1%，主要系充换电站充电电源业务（主要为充电模块）收入同比高增驱动。归母净利润0.20 亿，同比-43.8%，扣非净利 0.18 亿元，同比-18.6%，主要系新能源汽车配套充换电站充电电源等领域市场竞争激烈。1H24 实现毛利率29.08%，同比-2.80pct；净利率4.40%，同比-6.48pct，盈利能力同比下滑，主要系本期其他收益减少。1H24期间费用率同比+1.38pct 至25.87%，主要系研发费用率和管理费用率同比+0.79/+0.64 pct，主要系公司持续加大研发投入、陕西通合新厂投入使用增加费用率。充電模塊業務驅動收入同比提升
1H24 公司實現收入4.59 億元，同比+39.1%，歸母淨利潤0.20 億，同比-43.8%。我們維持盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1.54/2.30/3.79 億元。參考可比公司Wind 一致預期下24 年PE 均值17 倍，我們給予公司24 年合理PE 17 倍，對應目標價14.96 元（前值20.32 元），維持「增持」評級。
充電模塊增收提效，淨利率同比下滑
1H24 公司收入4.59 億，同比+39.1%，主要系充換電站充電電源業務（主要爲充電模塊）收入同比高增驅動。歸母淨利潤0.20 億，同比-43.8%，扣非淨利 0.18 億元，同比-18.6%，主要系新能源汽車配套充換電站充電電源等領域市場競爭激烈。1H24 實現毛利率29.08%，同比-2.80pct；淨利率4.40%，同比-6.48pct，盈利能力同比下滑，主要系本期其他收益減少。1H24期間費用率同比+1.38pct 至25.87%，主要系研發費用率和管理費用率同比+0.79/+0.64 pct，主要系公司持續加大研發投入、陝西通合新廠投入使用增加費用率。
充電模塊持續迭代，加速出海佈局
1H24 公司充換電站充電電源業務營收2.94 億元，同比+55.34%，毛利率22.87%，同比-2.58pct。公司深耕充電模塊十餘年，優勢地位穩固，已實現九代更迭。公司通過研發和工藝改進雙管齊下打造產品性價比優勢。公司引進全自動化灌膠生產設備，在行業內首推全系產品雙面灌膠，使產品可靠性大大提升。公司產品已取得CE 認證、UL 認證，多款產品進入歐洲、北美市場，充電模塊全球市場佔有率不斷提升。規模化+產品結構改善+海外佔比提升，公司毛利率改善空間大。
電網業務收入同比增長，軍工電源盈利能力顯著提升1H24 電網行業業務營收 0.83 億元，同比11.75%，毛利率37.01%，同比-3.02 pct，盈利能力保持穩定。航空航天行業業務營收0.43 億元，同比-6.97%，毛利率52.20%，同比+12.35pct，營收下滑但盈利能力顯著提升。
新型電力系統加速轉型，電網投資有望維持高增，其中電網智能化建設成爲投資重點，公司有望受益，保持穩步增長。
風險提示：充電模塊產品銷量不及預期，海外市場毛利率不及預期，原材料價格波動和國產替代不及預期。
