公司24H1 收入77.6 億元/+25.0%，經調整淨利潤12.4 億元/+17.8%，24Q2公司收入爲40.4 億/+24.1%，經調淨利潤6.3 億/+9.4%，剔除匯兌損益後經調淨利率爲15.6%/+0.1pct。興趣消費市場廣闊，公司「1 箇中國供應鏈+全球IP+全球設計+全球渠道」的「1+3」護城河穩固，看好名創國內穩步拓展，海外市場持續高增長，TOP TOY 持續孵化帶來的長期成長。維持「強烈推薦」評級。
表現符合預期，收入持續高增長。公司24H1 實現收入77.6 億元/+25.0%，淨利潤11.8 億元/+15.7%，經調整淨利潤12.4 億元/+17.8%，單24Q2 公司收入40.4 億/+24.1%，毛利率43.9%/+4.1pct，經調淨利潤爲6.3 億/+9.4%，經調淨利率爲15.5%/-2.1pct，剔除匯兌損益後經調淨利率爲15.6%/+0.1pct。
內地名創：維持較快開店，同店銷售增速持續恢復。24Q2 名創品牌內地線下門店收入23.1 億元/+18.3%，24Q2 淨開門店數81 家，Q2 末門店數爲4115家。24H1 名創品牌內地市場收入達到45.9 億/+16.2%，主要由於內地線下平均門店數增長16.0%貢獻，24H1 名創品牌內地同店銷售約爲去年同期的98.3%。24H1 名創優品品牌在國內實現GMV 70.97 億元/+15.6%。
海外名創：高速拓店，同店銷售高速增長。24Q2 名創海外收入爲15.1 億/+35.5%，Q2 海外淨開門店157 家，Q2 末門店數爲2753 家。24H1 名創品牌海外收入爲27.3 億元/+42.6%，其中平均門店數增長21.8%，同店銷售強勁增長16.3%；24H1 末名創海外收入佔公司收入比重已達到35.2%/+4.3pct，海外佔比持續提升。24H1 名創海外市場總銷售GMV 達到64.01 億元/+41.1%，分市場看，亞洲（中國除外）/北美/拉美/歐洲/其他市場實現同店GMV 增速分別爲15.0%/12.3%/21.3%/10.4%/-1.2%。
TOPTOY：經營拐點確立，開店明顯提速。24Q2 TOPTOY 收入爲2.1 億/+24.3%，24Q2 環比淨增門店數35 家，24Q2 末門店數達到195 家。24H1TOPTOY 實現總收入5.9 億元/+37.9%，主要由同店銷售增長13.6%及快速開店貢獻。
投資建議。短期看，公司國內經營穩健增長，海外快速開拓；公司除中期分紅外，計劃未來一年回購不超過20 億港幣，股東回報可觀。長期看，興趣消費市場廣闊，公司「1 箇中國供應鏈+全球IP+全球設計+全球渠道」的「1+3」護城河穩固，看好名創國內穩步拓展，海外市場持續高增長，TOP TOY 持續孵化帶來的長期成長。預計公司2024E/25E/26E 經調整淨利分別爲28.9/36.1/43.3 億，維持「強烈推薦」評級。
風險提示：拓店速度不及預期、單店收入增長不及預期。