公司發佈2024 年半年報： 2024 年上半年實現收入2.99 億元、歸母淨利潤0.57億元、扣非歸母淨利潤0.58 億元，同比分別增長11.55%、-38.13%、-36.03%。
其中第二季度實現收入1.53 億元、歸母淨利潤0.26 億元、扣非歸母淨利潤0.27億元，同比分別增長16.62%、-44.13%、-39.85%。
常規業務Q2 環比增長、同比加速。2024 年上半年，扣除特定急性呼吸道傳染病相關產品後，常規業務實現銷售收入2.85 億元，同比增長18.86%，其中境外常規業務同比增長超過20%。第二季度常規業務實現收入超1.6 億元，同比增長22%，環比增長6%。由於人員配置及研發費用投入等原因，利潤端短期仍有壓力， 2024 年上半年， 銷售/ 管理/ 研發費用率分別爲32.29%/16.06%/26.13%，相較去年同期分別提升501/108/355bp，隨着人員隊伍基本到位，預計費用管理將趨於穩定，利潤率將逐步優化。
臨床端業務佈局持續加強，GMP 工廠進入試生產階段。公司客戶的研發管線主要集中在臨床前或臨床早期階段，未來隨着項目推進、臨床端產品需求具備潛力。公司已成功開發近40 款高質量的GMP 級別產品，包括細胞因子、細胞激活用抗體和磁珠、全能核酸酶以及Cas 酶等，適用於CGT 藥物的規模化生產和臨床研究。公司位於蘇州的GMP 級別生產廠房已進入試生產階段，更好支持臨床和商業化生產的需求。同時公司已完成對北京衡道醫學檢驗實驗室有限公司的全資收購，進一步提升轉化醫學與臨床病理服務能力。
持續加強海外佈局，加速推進全球化戰略。公司繼續加大海外研發投入，全面強化實驗室與團隊建設，計劃在歐洲通過新建實驗室或外延式併購，進一步拓展全球研發佈局。公司計劃建立海外生產基地，進一步提升發貨效率，強化供應鏈優勢，確保在全球市場競爭中保持領先地位。
盈利預測與投資建議：我們認爲看好公司作爲國內重組蛋白試劑龍頭，全球競爭力逐步提升，考慮到公司尚處成長期、百斯醫學和蘇州GMP 工廠等項目亦在投入期，一定程度會影響短期利潤，隨着後續收入提速以及費用控制加強利潤率將逐步改善，維持「強烈推薦」評級。預計2024-2026 年歸母淨利潤1.25、1.57、1.98 億元，對應PE32/26/20x。
風險提示：需求恢復不及預期、費用率波動、競爭加劇、匯率等風險。