上半年券商業績整體承壓
受國泰君安證券、海通證券官宣合併消息影響,今日券商板塊大漲。截止發稿,國海證券漲停,錦龍股份漲超9%,中國銀河、天風證券、中金公司、太平洋、中信建投等跟漲。
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國泰君安、海通證券官宣合併
9月5日晚,國泰君安證券、海通證券雙雙發佈停牌公告,宣佈兩家公司正在籌劃重大資產重組。
根據公告,本次重組的交易方式爲國泰君安證券通過向海通證券全體A股換股股東發行A股股票、向海通證券全體H股換股股東發行H股股票的方式換股吸收合併海通證券,同時發行A股股票募集配套資金。
鑑於上述事項存在重大不確定性,爲保證公平信息披露,維護投資者利益,避免造成公司股價異常波動,根據上海證券交易所的相關規定,兩家證券公司於9月6日(星期五)開市時起開始停牌,預計停牌時間不超過25個交易日。
值得注意的是,這次合併是新「國九條」實施以來頭部券商合併重組的首單,也是中國資本市場史上規模最大的證券公司、上市公司AH雙邊市場吸收合併案例。
若交易完成後,新公司的總資產、淨資產均有望成爲全行業第一。按照2023年數據計算,合併後總資產將達到1.68萬億元,歸母淨資產將達3300億元。而合併後的營收與歸母淨利潤也將僅次於中信證券,爲行業第二。
方正證券指出,合併後新券商主體淨資產有望躍至行業第一,業務區域互補可期。國泰君安、海通證券整體實力位於行業第一梯隊,合併後新主體券商資本實力、各業務競爭力均有望增加,長期成長空間打開。
從行業角度看,華泰證券認爲,本次合併有望加速行業供給側**,推動行業向頭部集中,短期對券商板塊及市場情緒有望有效提振,中長期仍需關注併購整合落地後的實效。
華創證券也表示,過往頭部券商合併推進難度大,其中一個原因是行業沒有實現上市頭部券商強強合併的先例,沒有可參考的模板,此時業務風險/員工層面/中小股東等問題都難以把控。若國君海通能夠順利實現合併,行業併購的想象空間有望進一步打開,中金+銀河,建投+中信等頭部優質券商合併的想象空間有望進一步打開。
上半年券商業績整體承壓
回顧來看,上半年券商整體業績表現不佳。這主要受市場成交額下滑、自營投資虧損、投行業務低迷以及經濟承壓與市場波動等多重因素的影響。
不過,儘管面臨多重挑戰,頭部券商仍表現出較強的韌性。
中信證券是上半年唯一一家淨利潤超過300億的券商。上半年營業收入達到301.83億元,歸母淨利潤爲105.70億元,均位列第一。但營業收入和淨利潤較上一年同期有所減少,分別下降4.18%、6.51%。
華泰證券在上半年營收前十的公司中排名第二。上半年實現營業收入174.41億元,實現歸母淨利潤53.11億元,同比分別下滑5.05%、18.99%。
中國銀河、國泰君安緊隨其後。中國銀河上半年實現營業收入約170.86億元,同比下降約1.88%;歸母淨利潤爲43.88億元,同比下降約11.16%。國泰君安上半年實現營業收入170.7億元,同比下降6.89%;歸屬於上市公司股東的淨利潤爲50.16億元,同比下降12.64%。
而部分中小券商業績分化明顯。天風證券、華西證券和國聯證券等均出現淨利潤大幅下滑。
天風證券上半年實現營業收入7.22億元,同比下降66.56%;歸母淨利潤虧損3.24億元,同比由盈轉虧,降幅高達158.71%。
華西證券上半年實現營業收入14.13億元,同比下降30.09%;歸屬於上市公司股東的淨利潤爲3954.87萬元,同比下降92.46%。
國聯證券上半年實現營業收入10.86億元,同比下降39.91%;歸屬於上市公司股東的淨利潤爲8770.93萬元,同比下降85.39%。
另一方面,紅塔證券和東興證券業績表現十分亮眼。紅塔證券上半年實現營業收入10.28億元,同比增長31.85%;歸屬於上市公司股東的淨利潤爲4.49億元,同比增長52.27%。東興證券上半年實現營業收入48.78億元,同比增長168.28%;歸屬於母公司股東的淨利潤爲5.76億元,同比增長64.67%。
總體來看,多數券商機構仍表示樂觀看好板塊後市。
民生證券認爲,儘管業績有所承壓,供給側**背景下,併購重組與業務轉型有望成爲下一階段交易主線,頭部券商通過兼併重組、組織創新等實現建設一流投資銀行和投資機構趨勢有望加速。
華泰證券指出,當前板塊低估低配,配置性價比較高。展望未來,财富管理和資本中介業務在當前市場環境下或仍有波動;投行股權融資業務短期仍有承壓,併購重組有望迎來新機遇;權益投資預計仍有壓力,關注固收投資收益和權益市場景氣度回升帶來的業績彈性;國際業務仍是券商拓寬收入邊界的重要抓手。建議關注市場企穩和預期改善帶來的板塊結構性機會。
國聯證券維持證券行業「強於大市」評級。1)政策密集出臺後市場情緒有望回暖,持續關注市場成交及指數反彈的持續性,若市場β向上,則券商行業仍有彈性空間;2)政策層面,在監管扶優限劣的政策導向下,我們認爲券商供給側結構性**進程將加快,優質頭部券商在穩健經營、專業能力等方面的優勢將進一步凸顯;3)當前券商行業PB估值仍在歷史底部,重點推薦高槓杆、低估值央國企大券商華泰證券、中信證券等。