信達證券預計老鋪黃金2024-2026年歸母淨利潤分別爲10.79/14.12/17.54億元。
智通財經APP獲悉，信達證券發佈研究報告稱，維持老鋪黃金(06181)「買入」評級，預計2024-2026年收入分別爲69.94/86.44/106.06億元，同增120%/24%/23%，歸母淨利潤分別爲10.79/14.12/17.54億元，同增159%/31%/24%。公司爲稀缺的高端古法金品牌，有望在未來3年兌現顯著快於同業的業績增長，享受一定估值溢價。公司發佈24H1業績，實現收入35.2億元，同增148%，淨利潤5.88億元，同增199%。淨利潤符合此前業績預告指引。
信達證券主要觀點如下：
全直營模式下同店銷售高增帶動費用率顯著優化、淨利率提升。
24H1公司銷售毛利率41.33%，同比略下降0.33pct，該行預計主要系公司產品全部採用按件計價模式，上半年金價上漲較快，原料成本有所上漲，總體來看，公司毛利率維持平穩。24H1期間費用率19.15%，同比下降4.20pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別爲15.12%/3.54%/0.19%/0.30%，同比-2.51/-1.25/-0.14/-0.29pct。24H1淨利率爲16.70%，同比+2.82pct，淨利率提升主要來自費用率的優化。
品牌影響力持續擴大，金鑲鑽引領增長。
作爲行業內第一家推出足金鑲鑽產品的品牌，老鋪黃金持續引領行業趨勢，公司足金鑲嵌產品銷售佔比24H1進一步提升。收入分產品來看，24H1足金黃金/足金鑲嵌產品分別實現收入13.72/21.47億元，同增110%/182%，足金鑲鑽產品佔總收入的比爲61%，同比提升7pct。
同店銷售&門店擴張、擴容共同貢獻收入增長。
根據弗若斯特沙利文，截至2024.6.30，老鋪黃金於全國排名前十高端百貨中心的入駐覆蓋率在所有黃金珠寶品牌中排名第一。品牌影響力的擴大帶動同店銷售增長，24H1同店收入增長104.2%，根據弗若斯特沙利文，24H1老鋪黃金在中國大陸門店單店收入排名行業第一。分地區來看，24H1中國大陸/中國港澳分別實現收入32.33/2.88億元，同增138%/376%。除同店增長外，公司也持續推進門店擴張帶來增量銷售。截至2024.6.30，公司在14個城市共開設33家自營門店，包括4家位於SKP、10家位於萬象城系的門店，相較2023.6.30共新增門店6家、擴容門店1家。線上渠道作爲線下的有力補充，24H1實現收入3.91億元，同增139%，佔總收入的11.1%。
風險提示：金價劇烈波動;拓店不及預期;海外市場環境不確定性;消費需求疲軟。
