负债水平低位，融资成本继续下行。截止2024 年6 月30 日，公司资产负债率为49.16%；期末公司有息负债总额102.34 亿元，占总资产的26.56%。事件。公司公佈2024 年半年報。2024 年上半年公司實現營業收入10.44 億元，同比下滑62.35%；歸母淨利潤10.23 億元，同比下滑11.69%。
上半年公司市政收入保持增長。1）2024 年上半年，公司房地產業務實現合同銷售面積0.27 萬平方米（商品房項目0.23 萬平方米、經濟適用房項目0.04萬平方米），同比減少98.92%；實現合同銷售金額1.23 億元（商品住宅、車位等項目1.22 億元、經濟適用房項目0.01 億元），同比減少92.91%。新開工面積5.16 萬平方米，同比減少70.55%。竣工面積6.17 萬平方米，同比減少70.98%。房地產業務營業收入4.46 億元，同比減少80.73%。2）公司加快科技創新與產業升級，積極拓展市場化污水設備運維項目，完成「江蘇省綠色發展領軍企業」申報工作，獲得授權13 項發明專利和實用新型專利。2024年上半年，公司市政業務實現營業收入5.98 億元，同比增加30.23%。
創投聚焦科技前沿，產業併購基金控股晨牌藥業。1）2024 年上半年，公司聚焦生物醫藥、半導體新材料等科技前沿領域，新增投資迪諾薇華、瑞初醫藥、領跑微電子3 個項目。2）公司強化投後管理，加強存量權益資產盤活，通過中鈺高科健康產業併購基金實物分配的方式直接持有了晨牌藥業42.88%的股份，成爲其第一大股東，同時派駐管理團隊主導晨牌藥業經營管理工作。3）公司持續賦能已投企業，積極組織被投企業開展行業及管理深度學習與交流，促進資源共享與風險化解。2024 年上半年，公司投資的一脈陽光在港交所發行上市。4）2024 年上半年，公司實現投資收益10.57 億元，同比減少7.32%；實現公允價值變動收益-1.12 億元。
負債水平低位，融資成本繼續下行。截止2024 年6 月30 日，公司資產負債率爲49.16%；期末公司有息負債總額102.34 億元，佔總資產的26.56%。
2024 年上半年，公司平均融資成本爲2.81%，同比下降0.27 個百分點。
2024 年下半年，公司將持續做好對市場及行業趨勢的分析研判，降本增效提升自身市場競爭力，促進業務健康穩定發展。房地產業務方面，密切關注並把握政策和市場走向，創新銷售思路，推進現有項目銷售回款。「堂」系產品精準定位目標客戶，加快項目銷售，「院」系產品積極探索房票購房等政策，推動存量去化，盤活業務現金流。
合理價值區間爲6.00-7.00 元，「優於大市」評級。我們預計公司2024、2025年EPS 分別是1.00 元和1.11 元。給予公司2024 年6-7 倍動態PE，對應的合理價值區間爲6.00-7.00 元，維持公司「優於大市」評級。風險提示：公司面臨加息和政策調控風險，以及轉型不成功的風險。