公司公告：2024 年H1 公司实现营收、归母、扣非净利润分别216.59 亿元、21.37 亿元、14.99 亿元，分别同比下滑5.7%、下滑0.64%、增长19.32%。公司近几年总体仍处于快速发展期，维持“强烈推荐”评级。

Q2 扣非业绩符合预期，消费电池业务快速复苏。2024 年H1 思摩尔贡献投资收益约2.1 亿元，同比略有下滑，剔除后，公司2024 年H1 本部归母净利润约19.25 亿元，同比基本持平。其中Q2 本部归母净利润约9.57 亿元，环比略微下滑，主要系Q2 政府补贴明显减少，Q2 本部扣非净利润6.83 亿元，环比增长13%，同比增长33%，主要系消费业务复苏，稼动率快速回升，盈利能力也在回暖。

储能市占率快速提升，订单饱满。2024 年H1 公司储能业务营收约77.7 亿元，同比增长9.93%，出货约20.95GWh，同比增长133%，毛利率约14.38%，同比下降1.25个百分点。其中Q2储能电池出货约13.93GWh，环比增长98%，实现突破性增长，2024 年H1 公司储能电芯市占率已提升至全球第二，展望下半年储能订单仍然十分饱满，目前基本实现满产满销，全年出货有望达到50GWh。

动力业务。2024 年H1 公司动力业务营收约89.93 亿元，同比下滑25%，出货约13.54GWh，同比增长7%，毛利率约11.45%，同比下滑2.66 个百分点。

其中Q2 动力电池出货约7GWh，环比增长10%。上半年动力电池出货增速放缓主要系合资厂软包电池需求大幅下滑，三元方型开始逐步起量，造成整体乘用车端增速放缓，而在商用车端公司实现快速增长，上半年国内商用车装机量排名全国第二。估算上半年公司动力、储能电池净利润贡献约5-6 亿（含中游投资利润），其中q2 贡献2.5-3 亿，估算上半年单位净利约0.015元/wh，其中Q2 约0.013 元/wh，环比下滑主要系Q2 电芯价格下滑较多，特别是储能电芯，估算价格环比下滑约15%。同时Q2 固定资产增长20 亿元，单季度折旧有明显增长。

消费业务快速复苏，小圆柱满产满销。2024 年H1 公司消费电池实现收入48.48 亿元，同比增长30%，毛利率约28.31%，同比增长7 个百分点，大超预期，主要系2023 年消费圆柱处于去库阶段，销量出现下滑，而2024 年已完全恢复，Q2 销量约2.9 亿支，同比翻番，目前单月出货已突破1 亿支，圆柱产线基本实现满产满销，盈利能力也明显修复。估算2024 年H1 消费电池业务合计贡献利润约6-7 亿元，其中Q2 贡献超4 亿元。

盈利预测与投资建议：公司在客户、产品方面都已达到一定高度，管理上也支撑了小型锂电、动力储能大锂电两大差异化业务的并行发展，到目前成功发展成中等规模企业，目前仍在快速发展期。调整公司2024 年归母净利润预测至45.7 亿元主要系原材料碳酸锂价格快速下跌，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：动力客户开拓低于预期，储能电池盈利能力低于预期；新型烟草竞争与政策变化导致投资收益恶化。