投資要點:
公司發佈2024 年半年報,業績收入符合預期。2024 上半年公司實現營業收入43.51 億元,同比上漲4.12%,實現歸母淨利潤7257 萬元,同比下滑31.84%,實現扣非歸母淨利潤7383 萬元,同比下降26.26%。單二季度,公司實現營業收入24.28 億元,同比下降3.66%,實現歸母淨利潤爲1.02 億元,同比下降8.72%,扣非淨利潤實現1.02 億元,同比下降5.23%
烏鎮景區客流量持續向好,古北水鎮受到京郊旅遊景氣度影響收入略有承壓。2024 年上半年,烏鎮景區共接待遊客382.75 萬,同比增長7.87%。其中東柵接待遊客110.57 萬,同比增長2.64%,西柵接待遊客272.18 萬,同比增長10.16%。烏鎮公司在報告期內實現營業收入8.59 億元,同比增長2.20%,實現淨利潤1.53 億元,同比下降19.82%。淨利潤的同比下滑主要由折舊等固定成本費用影響,古北水鎮景區共接待遊客60.04 萬,同比下降11.50%,接待遊客數量下滑主要受京郊景區熱度下滑,周邊遊市場需求外溢等因素影響。古北水鎮景區在報告期內實現營收2.75 億元,同比下降21.72%。
中青博聯受政策影響24 上半年收入略有承壓,酒店業務淨利潤同比減虧,旅行社業務收入同比大幅增長,積極推進簽證業務發展。2024 年上半年,中青博聯實現營業收入7.81%,同比下降12.71%,淨利潤略有盈利。營業收入同比下降主要由於部分項目受行業政策影響,收入規模降低或延期所致。山水酒店實現營收1.50 億元,同比下降24.41%,淨利潤同比減虧。在報告期內山水酒店專注文旅體驗,通過文化、服務和新媒體營銷提升品牌,優化會員政策以增強市場競爭力。上半年旅行社業務實現營收同比大幅度提升,公司圍繞三大主題(研學旅行、文化旅遊、紅色旅遊)開發特色產品,推出「匠心嚴選系列」。出境簽證業務保持領先,海外入境簽證業務穩步增長,菲律賓簽證中心實現盈利,以色列、沙特簽證中心籌備工作有序進行,英國四城簽證服務中心項目已中標。
投資分析意見:烏鎮作爲全國優質古鎮爲公司帶來穩定健康的現金流,景區業務中酒店入住率及客單價具有較高增長空間,出境遊外部環境改善,旅行社、整合營銷業績彈性可期。
考慮到終端消費景氣度承壓及新增酒店等資產的折舊攤銷,我們下調24-26 年盈利預測,預計公司24-26 年實現歸母淨利潤爲2.83/3.72/4.25 億元(原值4.09/5.92/7.51 億元),當前股價對應24-26 年PE 爲24/18/16 倍,選取長白山、峨眉山作爲可比公司,根據可比公司估值,給予公司24 年29 倍PE,當前股價上漲空間超20%,維持「買入」評級。
風險提示:周邊遊景區恢復不及預期,新項目推進不及預期等。