风险提示。行业竞争加剧，海外需求波动。公司發佈24 年半年報。公司24H1 實現收入44.16 億元，同比30.90%，歸母淨利潤11.21 億元，同比51.57%，扣非8.61 億元，同比30.42%。其中24Q2 實現收入25.75 億元，同比16.33%，歸母淨利潤7.22 億元，同比34.91%，扣非5.19 億元，同比4.37%。
24H1 扣非口徑和23H1 不一致，還原後扣非淨利潤增速與收入匹配，盈利能力穩定。24Q2 毛利率提升0.18pp 至51.89%，銷售/管理/研發費用率分別變動0.14pp/0.60pp/1.36pp 至19.54%/3.26%/8.35%，24Q2 歸母淨利潤率同比3.86pp 至28.04%。表觀來看，扣非增速低於歸母增速，需還原後看可比口徑。收到退稅0.58 億元在23H1 不屬於非經項目，而23 年報期間經過審計後認定爲非經項目，因此24H1 延續將收到退稅計爲非經項目，若考慮可比口徑，還原後單獨看24Q2，公司扣非歸母淨利同比增長約18%，和收入增長相匹配。
盈利預測及投資建議。公司海外渠道快速拓展、份額持續提升，產品結構持續優化，我們對公司收入業績持續保持快速增長充滿信心。公司作爲成長性行業龍頭，在β加持下擁有突出的α，我們預計公司2024 年實現歸母淨利潤25.71 億元，給予公司2024 年22-25 倍PE 估值，對應合理價值區間爲306.68-348.5 元，維持「優於大市」評級。
風險提示。行業競爭加劇，海外需求波動。