1H24 营收收入下滑，主要由于人员波动、科研类模块生产难度较大，1Q24出现产出不足，收入有所下降。公司2Q24 针对性调整，实现营收7487 万元（yoy+44.62%，qoq+42.65%），重新回到增长轨道。1H24 分业务板块看，1）高功率单管系列收入1.0 亿元（占比80.0%），同减20.5%；2）高功率巴条系列收入1634 万元（占比12.8%），同增39.6%；3）高功率VCSEL系列收入159 万元（占比6.0%），同增59.4%。毛利率方面，1H24 毛利率26.4%，同降5.0pp；2Q24 毛利率26.8%，环增0.8pp。公司1H24 毛利率下降主要由于行业竞争加剧，工业市场光纤耦合模块等产品价格进一步下滑。此外，公司存货水平较高，1H24 资产减值损失2436 万元。2Q 收入重回增長，毛利率繼續承壓
長光華芯發佈半年報，1H24 實現營收1.27 億元（yoy-10.4%），歸母淨利-4248 萬元（1H23：-1064 萬元）。2Q24 實現營收7487 萬元（yoy+44.62%，qoq+42.65%），歸母淨利-2303 萬元（2Q23：-1211 萬元）。展望未來，我們期待下游需求復甦後業績實現修復，看好公司憑藉光芯片平台優勢打開長期成長空間。我們預計24-26 年歸母淨利潤-0.6/0.3/0.4 億元。考慮到公司在高功率激光芯片的龍頭地位，下游需求修復中有望率先受益，給予公司24 年PS 18.0x（據Wind 一致預期，24 年可比公司平均PS 爲11.8x），給予目標價33.84 元。維持「買入」評級。
1H24 回顧：1Q 產出不足影響收入，2Q 收入重回增長，毛利率受競爭下滑
1H24 營收收入下滑，主要由於人員波動、科研類模塊生產難度較大，1Q24出現產出不足，收入有所下降。公司2Q24 針對性調整，實現營收7487 萬元（yoy+44.62%，qoq+42.65%），重新回到增長軌道。1H24 分業務板塊看，1）高功率單管系列收入1.0 億元（佔比80.0%），同減20.5%；2）高功率巴條系列收入1634 萬元（佔比12.8%），同增39.6%；3）高功率VCSEL系列收入159 萬元（佔比6.0%），同增59.4%。毛利率方面，1H24 毛利率26.4%，同降5.0pp；2Q24 毛利率26.8%，環增0.8pp。公司1H24 毛利率下降主要由於行業競爭加劇，工業市場光纖耦合模塊等產品價格進一步下滑。此外，公司存貨水平較高，1H24 資產減值損失2436 萬元。
高功率半導體激光芯片行業領先，正式進入高端光通信芯片市場據公司2024 半年報，公司研製出的單管芯片室溫連續功率超過100W（芯片條寬500μm），工作效率62%，是迄今爲止已知報道的單管芯片功率最高水平記錄，開啓百瓦級單管芯片新紀元。2023 年，公司推出單波100GEML （56GBd EML 通過PAM4 調製）、50G VCSEL（25G VCSEL 通過PAM4 調製）、100mWCW DFB 大功率光通信激光芯片。公司光通信產品爲當前400G/800G/1.6T 超算數據中心互連光模塊的核心器件。
給予目標價33.84 元與「買入」評級
考慮到公司部分下游市場競爭仍然激烈，我們下調24-26 年歸母淨利潤至-0.6/0.3/0.4 億元（前值：0.4/0.8/0.9 億元）。考慮到公司在高功率激光芯片的龍頭地位，下游需求修復中有望率先受益，給予公司24 年PS 18.0x（據Wind 一致預期，24 年可比公司平均PS 爲11.8x），給予目標價33.84 元（前值：45.0 元）。維持「買入」評級。
風險提示：EML 芯片研發進展不及預期、數通市場客戶開拓不及預期。
