从而可以看出，2019年以来这轮周期下行底部末端的整体财务状况是2006年以来压力最大的，行业亟需通过一轮盈利周期来修复资产负债表，而不是继续加杠杆和扩张。与此同时，2006年以来各轮盈利周期猪价上涨的同时，较多时候还承受着成本上涨压力。2024年以来的这轮猪价上涨，同时少有地伴随着上游原料价格的明显下行，从而有助于生猪养殖行业进一步扩大盈利空间。生豬養殖行業本輪盈利時間的持續性或超出市場的悲觀預期。在基本面驅動下，後續或有望迎來預期修正和養殖股的估值修復。
智通財經APP獲悉，山西證券發佈研報稱，市場近期對於生豬產能大幅回升的預期或過度悲觀，生豬養殖板塊股價表現與基本面趨勢出現明顯背離。生豬養殖行業本輪盈利時間的持續性或超出市場的悲觀預期。在基本面驅動下，後續或有望迎來預期修正和養殖股的估值修復。當前看好生豬養殖股的投資機會，推薦溫氏股份(300498.SZ)、神農集團(605296.SH)、唐人神(002567.SZ)、東瑞股份(001201.SZ)、巨星農牧(603477.SH)、新希望(000876.SZ)等生豬養殖股。
山西證券通過比較研究發現，在2006-2019年的3輪週期裏，生豬養殖上市公司在完整週期裏的累計歸屬淨利潤要麼均爲正值，要麼大部分爲正值，且週期下行底部末端的資產負債率極少高於70%。反觀2019年以來這輪週期，大部分生豬養殖上市企業在本輪週期的累計歸屬淨利潤爲負值，3家上市企業先後經歷債務逾期和重整，且大部分生豬養殖上市公司的資產負債率在60%以上，其中負債率在70%以上有6家，負債率在80%以上有2家。
從而可以看出，2019年以來這輪週期下行底部末端的整體財務狀況是2006年以來壓力最大的，行業亟需通過一輪盈利週期來修復資產負債表，而不是繼續加槓桿和擴張。與此同時，2006年以來各輪盈利週期豬價上漲的同時，較多時候還承受着成本上漲壓力。2024年以來的這輪豬價上漲，同時少有地伴隨着上游原料價格的明顯下行，從而有助於生豬養殖行業進一步擴大盈利空間。
山西證券指出，2022年以來仔豬價格走勢明顯強於母豬價格，這跟2018年「非瘟」前的情況有明顯區別，主要原因在於：「非瘟」以來，部分養殖群體擔心母豬繁育週期過長和疫情反覆，退出母豬繁育環節，而選擇進入週轉時間更短的購買仔豬育肥環節，從而使得過往週期傳統的母豬補欄需求部分轉移到仔豬需求上來，仔豬需求也相對更加旺盛。
這種產業行爲對行業造成的影響是：在行業底部震盪階段，由於仔豬需求比往常週期更大，從而仔豬價格和盈利也比往常週期好，底部階段淘汰母豬動力也比往常週期弱；同理，在豬價上行階段，由於部分母豬補欄需求轉移到仔豬需求上來，母豬的補欄需求比往常週期要弱，仔豬價格好於母豬價格。
市場情緒的鐘擺從2022年的過度樂觀到2024年當前的過度悲觀，在基本面驅動下，後續或有望迎來預期修正和養殖股的估值修復。2022年市場過度樂觀地預期行業在經歷過兩個虧損期和疫情影響後迎來週期反轉，生豬養殖指數經歷了明顯的「過山車行情」。進入2024年，在經歷4個「虧損底」的持續消耗後，生豬養殖行業資產負債率正處於歷史高位，修復資產負債表和降低高負債率尚需要較長時間，2024年產業對能繁母豬補欄的能力和意願或已大幅減弱。
風險提示：養殖疫情風險；自然災害風險；飼料原料價格波動風險。
