事件。8 月28 日，公司發佈2024 年半年報。2024 年上半年公司實現營收2.85 億元，同比下降3.65%；實現歸母淨利潤3,496.74 萬元，同比增長2.69%；實現扣非後歸母淨利潤2,886.29 萬元，同比增長2.32%。
24H1 公司收入短期承壓，產品結構不斷優化。受宏觀經濟波動以及接入網業務下游客戶需求節奏放緩的影響，公司上半年收入情況短期承壓。2024 年上半年公司實現營收2.85 億元，同比下降3.65%；實現歸母淨利潤3,496.74萬元，同比增長2.69%。單2024 二季度來看，公司實現營收1.62 億元，同比增長5.52%，環比增長31.69%；實現歸母淨利潤1,982.46 萬元，同比增長4.54%，環比增長30.92%。2024H1，利潤端，公司毛利率爲29.24%，同比增長0.16pct；淨利率爲12.27%，同比增長0.76pct。費用端，公司期間費用率爲19.19%，同比減少3.13pct，盈利能力及費控能力均實現穩健提升。分業務板塊來看，2024 上半年公司三大業務領域接入網網絡通信、電力線載波通信和芯片版圖設計的收入佔營業收入比例出現較大波動，由2023年上半年分別佔主營業務收入70.6%/13.43%/15.97% ， 變動爲46.51%/34.09%/19.40%。隨着公司不斷優化產品結構，提升核心產品競爭力，並前瞻佈局車載、工業等新通信場景，公司未來業績有望儘快恢復。
堅持研發投入，拓展新興領域產品佈局。2024H1，公司發生研發投入6043.62萬元，研發費用率爲21.20%。公司依託通信芯片領域深厚的技術積累，前瞻佈局工業互聯、新短距無線等新興應用領域，並積極投入高速工業總線EtherCAT 從站控芯片和新短距無線星閃SLE 芯片的開發。公司研發的高速工業總線EtherCAT 從站控芯片，集成了倍福自動化授權的ESCcore 模塊。其中用於工業機器人及伺服電機驅動及自動化生產線及分佈式現場I/O 模塊，目前已小批量出貨至工控領域客戶，並有望替代同類進口芯片產品。在新短距無線通信領域，相比傳統短距無線技術，星閃技術採用了最新的Polar 碼等5G 關鍵技術和中心調度等創新理念，具備低時延、高吞吐、高併發、高可靠、抗干擾、精定位六個核心技術能力，可廣泛應用於智能座艙、智能終端、智能家居等領域；搭載公司星閃芯片及解決方案的無線鼠標、鍵盤、領夾麥克風等產品預計將於今年下半年逐步推向市場。隨着用戶對智能無線終 端體驗需求的升級，產品有望獲取更大的市場份額。我們認爲，隨着國產化替代加速發展，公司持續加大研發投入，夯實核心業務的技術實力，並前瞻佈局工業互聯和新短距無線通信等新興應用領域，未來公司業績有望恢復增長。
盈利預測與投資評級。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤0.72/0.94/1.13 億元，2024-2026 年EPS 分別爲0.9/1.17/1.41 元，當前股價對應PE 分別54/42/35 倍。鑑於公司前瞻佈局工業互聯和新短距無線通信等新興領域，我們持續看好公司未來業績發展，維持「買入」評級。
風險提示：行業競爭加劇風險；市場發展不及預期風險；研發進度不及預期風險；核心技術人員流失及核心技術泄密風險。