24Q2 業績要點：利潤端均超預期，降本增效成果顯著公司公佈24Q2 業績。2024Q2 公司實現營業收入309.8 億元，同比增長11.6%，超彭博一致預期；Non-IFRS 經調整淨利潤約46.8 億元，超彭博一致預期，利潤持續釋放。24Q2 公司毛利率同環比均實現提升，主要系公司收入結構改善及公司帶寬費用和服務器成本佔比有所下降；24Q2 公司銷售費用爲100.4 億元，銷售費用率同比上升1.3pct 至32.4%，主要系電商等業務推廣投入有所增加，研發費用率及管理費用率分別爲9.1%和2.6%；同比下降2.3 個百分點及0.8 個百分點，降本增效成果顯著。我們認爲公司核心業務收入增長穩健，降本增效成果顯著，建議持續關注公司利潤率提升趨勢。
流量端：用戶流量穩健增長，DAU 及時長同比均小幅提升2024Q2 快手應用平均日活躍用戶/月活躍用戶分別爲3.95 億/6.92 億，同比增長5.1%/2.7%；每位日活躍用戶的日均使用時長爲122 分鐘，同比增長4%，24Q2用戶總使用時長同比增長9.5%，用戶流量穩健增長。展望未來，我們認爲公司單用戶獲取及留存成本或持續優化，用戶獲取ROI 有望進一步提升。
線上營銷業務：外循環廣告增長強勁，收入增長超預期2024Q2，公司實現線上營銷收入175 億元，同比增長22.1%，主要系公司外循環廣告增長顯著及內循環廣告增長穩健；從外循環來看，24Q2 環比Q1 增速有加速趨勢，其中傳媒資訊、電商平台、本地生活等行業增長明顯。2024Q2，公司外循環廣告產品UAX 在各行業的滲透率不斷提升，UAX 投放消耗佔外循環總消耗的30%以上；從內循環來看，24Q2 商家使用全站推廣產品及智能推廣產品進行推廣的總消耗達到內循環總消耗的40%；展望Q3，我們預計公司外循環廣告維持強勁增長態勢，內循環廣告仍有望與GMV 增速同步。
其他服務收入（含電商）：GMV 增長有所放緩，泛貨架GMV 佔比有望穩步提升2024Q2，公司其他服務收入同比增長21.3%至42 億元，快手電商GMV 達3052.5 億元，同比增長15%，增長有所放緩主要系宏觀環境影響疊加Q2 電商旺季競爭較爲激烈。供給端來看，2024Q2 公司月均動銷商家數同比增長超50%，針對中小商家，公司通過啓航計劃配合扶搖計劃，幫助新商家冷啓快速擴大規模；需求端來看，2024Q2 公司月活躍買家數約1.31 億，同比增長14.1%，月活躍用戶滲透率創新高達18.9%；展望Q3，我們認爲隨着公司商城場景逐步推進，泛貨架GMV 佔比持續超大盤增長（2024Q2 GMV 佔比爲25%以上），預計全年GMV 同比增速有望達17%；
直播打賞業務：簽約公會及主播數量穩健增長
2024Q2 公司直播收入爲93 億元，同比下降6.7%，下降幅度較Q1 有所收窄。
截至二季度末，平台簽約公會機構數量同比提升50%，簽約公會主播數量同比增長60%；「直播+」生態下，快聘業務日均簡歷投遞次數同比增長超130%，展望未來，我們認爲公司有望通過豐富產品形式（快聘、理想家等），滿足不同場景下的用戶需求，進一步優化直播生態系統。
海外業務：ROI 驅動增長，追求核心區域商業化變現2024Q2 公司海外業務實現收入11 億元，同比增長141.4%，環比虧損進一步收窄；2024Q2 海外業務營銷收入同比增長超200%，環比持續提升。我們認爲基於公司海外ROI 驅動的增長模式，公司將把重點資源投放在用戶較爲集中、生態較爲成熟、可開啓商業化變現的重點國家。
投資建議：考慮到電商GMV 增速放緩，我們下調公司2024-2025 年營業收入分別爲1269/1367 億元（24 年/25 年前值爲1271/1424 億元）；考慮到公司短期投入增加，我們下調公司2024-2025 年經調整淨利潤分別爲174/232 億元（24年/25 年前值爲173/268 億元），維持「買入」評級。
風險提示：快手用戶規模和時長增長不及預期；直播內容審核趨嚴；電商付費用戶規模以及復購率提升不及預期；海外業務拓展及商業化變現不及預期。