IDC 收入保持稳健，积极推进各地数据中心建设及交付1H24 公司IDC 及其增值服务业务实现营收10.94 亿元，同比增长0.90%，公司在北京、天津等七个城市开展的数据中心业务进展顺利，积极推进各地数据中心建设及交付进度，公司预计上海嘉定二期项目将于年内实现交付，天津宝坻项目最快将于2025 年上半年陆续交付。此外，公司算力业务规模已超过2000P。云计算方面，1H24 公司云计算业务实现收入27.84 亿元，同比增长4.16%，公司运营亚马逊云科技已近8 年时间，至今落地了近500项新功能或新服务；受市场竞争加剧等因素影响，2024 年上半年无双科技主营业务收入有小幅下滑，同比减少4.85%。1H24 業績穩健增長，長期發展態勢向好
1H24 公司營業收入爲39.17 億元（YoY：3.10%）；歸母淨利潤爲2.68 億元（YOY：5.80%）。單季度來看，2Q24 公司營業收入爲19.39 億元（YoY：
1%）; 歸母淨利潤爲1.04 億元（YOY：30.52%），隨着IDC 行業供需格局好轉，公司淨利潤逐步恢復增長。公司繼續夯實在覈心區域的數據中心資源儲備，有望受益於AIGC 等新應用的發展。參考公司後續的數據中心建設及交付計劃，我們預計公司24~26 年EBITDA 爲16.96/19.32/21.80 億元。根據可比公司WIND 一致預期2024 年EV/EBITDA 11.51 倍，給予其11.51 倍24 年EV/EBITDA，對應目標價11.12 元，維持「增持」評級。
IDC 收入保持穩健，積極推進各地數據中心建設及交付1H24 公司IDC 及其增值服務業務實現營收10.94 億元，同比增長0.90%，公司在北京、天津等七個城市開展的數據中心業務進展順利，積極推進各地數據中心建設及交付進度，公司預計上海嘉定二期項目將於年內實現交付，天津寶坻項目最快將於2025 年上半年陸續交付。此外，公司算力業務規模已超過2000P。雲計算方面，1H24 公司雲計算業務實現收入27.84 億元，同比增長4.16%，公司運營亞馬遜雲科技已近8 年時間，至今落地了近500項新功能或新服務；受市場競爭加劇等因素影響，2024 年上半年無雙科技主營業務收入有小幅下滑，同比減少4.85%。
盈利能力保持穩定，費用控制良好
1H24 公司歸母淨利率爲6.83%，同比提升0.17pct，盈利能力穩中有升。
毛利率方面，1H24 公司毛利率爲16.66%，其中，IDC 及增值服務毛利率約爲34.51%，同比下降4.78pct，我們認爲或因近年來電費成本增加的影響，公司正積極推進數據中心綠色化改造，逐步提高能源使用效率，降低運營成本；雲計算業務毛利率爲9.45%，同比提升1.63pct。費用方面，1H24公司銷售/管理/研發/財務費用率分別同比變動0.08/0.03/0.16/-1.94pct，費用端控制良好，由於公司於2023 年11 月償還了全部美元貸款，1H24 財務費用有明顯下降。
維持「增持」評級
我們認爲隨着公司持續擴大核心地段IDC 資源儲備及拓展智算業務，其長期業績基礎有望進一步夯實。參考公司後續的數據中心建設及交付計劃，預計其24~26 年EBITDA 爲16.96/19.32/21.80 億元。根據2024 年可比公司EV/EBITDA 均值爲11.51x，給予其24 年EV/EBITDA 11.51x，對應目標價11.12 元，維持「增持」評級。
風險提示：客戶上架進度不及預期；項目建設及交付進度不及預期。
