项目储备丰富，风资源下降致风电电量下滑事件：
公司發佈2024 年中期業績。上半年公司實現營業收入188.83 億元，同比下降4.9%；實現歸母淨利潤40.2 億元，同比下降21.6%。
點評
項目儲備豐富，風資源下降致風電電量下滑
上半年公司新增投產控股裝機容量2286.73 兆瓦，其中風電595.00 兆瓦，光伏1691.73 兆瓦。公司新簽訂開發協議7.59 吉瓦，其中風電3.955 吉瓦、光伏3.635 吉瓦，均位於資源較好地區；取得開發指標6.09 吉瓦，同比增加51.87%，包括風電2.81 吉瓦、光伏3.28 吉瓦。從上半年運營情況來看，公司風電發電量315.85 億千瓦時，同比下降4.60%，主要系風資源水平下降，平均風速同比下降0.25 米/秒，帶動風電平均利用小時數同比下降101小時；光伏等其他可再生髮電量35.89 億千瓦時，同比上升122.87%；火電發電量49.08 億千瓦時，同比下降2.39%。
風電分部有所承壓，光伏經營利潤同比高增42%分板塊來看，風電方面，上半年公司實現營收137.81 億元，同比下降9.4%。
疊加折舊攤銷等經營開支增加，風電分部實現經營利潤67.59 億元，同比下降18.9%。光伏方面，裝機增長帶動利潤提升，光伏分部實現經營利潤3.39 億元，同比增長41.8%。火電方面，售電收入減少而成本未發生重大變動，經營利潤同比下降13.9%至1.79 億元。疊加財務費用微增、應占聯營公司和合營企業利潤由負轉正等綜合影響，上半年公司實現實現歸母淨利潤40.2 億元，同比下降21.6%。
以大代小疊加集團注入，公司新能源裝機有望擴張爲落實《國家能源投資集團有限責任公司關於避免與龍源電力集團股份有限公司同業競爭的補充承諾函》的約定，國家能源集團擬啓動向本公司注入下屬部分省公司體內符合注入條件的新能源公司的股權，預計新能源裝機規模約400 萬千瓦，初步計劃分批註入。《風電場改造升級和退役管理辦法》已於2023 年6 月正式印發，公司老舊風電場改造有望加速。
盈利預測與估值
考慮到公司新增裝機容量、風光資源同比走弱，下調盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤爲67、75、83 億元（2024-2026 年前值爲80、89、101 億元），對應PE 爲8、7、6 倍，維持「買入」評級。
風險提示：宏觀經濟大幅下行的風險；電價下調的風險；政策執行不及預期的風險；行業競爭過於激烈的風險；補貼持續拖欠的風險；公司開發項目不達預期的風險；資產注入存在不確定性等
