风机销量增长，转让电站贡献较高收益。整机业务：上半年公司风机销量4049.83MW，同比增长19.25%，风机业务收入64.82 亿元，同比增长2.09%；平均销售单价约1600 元/KW，毛利率10.34%，同比减少5.52 个百分点。销售单价下降主要与行业招投标价格持续走低有关。预计公司Q2 整机业务毛利率有下降，估算Q2 整机板块亏损。转让电站贡献毛利约3 亿，估算对应业绩预计约2.4-2.5 亿元；发电及其他业务：预计贡献业绩约0.3-0.5 亿元。公司發佈2024 年半年報告，上半年收入同比增長22.65%至86.28 億元，歸母淨利潤同比下降0.54%至1.47 億元，二季度公司營業收入48.76 億元，同增37.23%，環增29.94%，歸母淨利潤7682.27 萬元，同比增長3.09%。經過多年努力，公司已躋身一線整機制造商，海外業務也有望取得進展。
半年報簡析。公司發佈2024 年半年報告，上半年收入同比增長22.65%至86.28 億元，歸母淨利潤同比下降0.54%至1.47 億元，扣非淨利潤5580.21萬元，同比下降47.68%。2024 年第二季度公司營業收入48.76 億元，同增37.23%，環增29.94%，歸母淨利潤7682.27 萬元，同比增長3.09%，環比增長8.72%，扣非淨利潤1585.19 萬元，同比下降70.39%，環比下降60.32%。
上半年公司綜合毛利率13.24%，同比下降3.67 個百分點，淨利率1.72%，同比下降0.44 個百分點，其中Q2 毛利率12.66%，同降4.47 個百分點，環降1.34 個百分點，淨利率1.60%，同降0.59 個百分點，環降0.28 個百分點。
風機銷量增長，轉讓電站貢獻較高收益。整機業務：上半年公司風機銷量4049.83MW，同比增長19.25%，風機業務收入64.82 億元，同比增長2.09%；平均銷售單價約1600 元/KW，毛利率10.34%，同比減少5.52 個百分點。銷售單價下降主要與行業招投標價格持續走低有關。預計公司Q2 整機業務毛利率有下降，估算Q2 整機板塊虧損。轉讓電站貢獻毛利約3 億，估算對應業績預計約2.4-2.5 億元；發電及其他業務：預計貢獻業績約0.3-0.5 億元。
躋身一線梯隊，海外業務有望取得進展。上半年公司新增訂單14.29GW，截至6 月30 日在手訂單合計34.2GW，其中2-4MW 爲2.16GW（6%）、4-6MW爲11.80GW（35%）、6-8MW 爲12.6GW（37%），8MW 以上7.62GW（22%）。
幾年前公司已進入二線梯隊，憑藉產品質量及市場口碑，公司2023 年吊裝量排名行業前三，躋身第一梯隊。根據伍德麥肯錫統計數據，2024 年上半年運達股份在國內風電招標中位列第二，經過多年積累，公司已躋身一線梯隊。
海外方面，2023 年公司中標1.345GW 海外風電項目，海外中標容量同比增長超400%，目前公司已在歐洲、中亞、東南亞、南美等區域獲取訂單，成爲首個將中國風電技術和標準輸出到海外市場的中國企業，且已啓動與國外大型能源集團的合作，海外也有有望進一步取得進展。
投資建議：考慮到目前整機業務盈利情況，預計公司2024-2025 年歸母淨利潤4.7、6.0 億元，對應PE15 倍、11 倍。維持「增持」評級? 風險提示：盈利不及預期，海外市場需求不及預期。
