公司24 年Q2 产品结构持续优化，出口销量占比继续提升。根据中汽协， 24Q2 公司整车销量为28.4 万辆，同环比分别-4.9%/+3.4%；其中，哈弗/坦克/魏牌/皮卡/欧拉品牌销量分别为14.2/6.7/1.0/4.8/1.7 万辆，同比分别-15.0/+95.9/-30.4/-10.0/-43.4%。坦克品牌/皮卡品牌销量占比分别为23.5%/17.0%，环比分别提升5.6/1.2pct，公司产品结构持续优化。根据中汽协数据，24 年Q2 公司整体出口销量10.9 万辆，出口占总销量比例为38.2%，同环比分别+14.2/+4.5pct。核心觀點：
公司24 年Q2 歸母淨利潤爲38.5 億元，業績表現亮眼。根據公司中報，24 年單二季度公司實現營收485.7 億元，同比+18.7%，歸母淨利潤38.5 億元，去年同期爲11.9 億元；扣非後歸母淨利潤36.3 億元，去年同期爲9.7 億元。公司扣非歸母淨利潤表現亮眼，主要是由於出口銷量的提升和國內市場產品結構的優化。
公司24 年Q2 毛利率環比提升，內部管理效率持續提升。公司24 年Q2 毛利率、淨利率分別爲21.4%、7.9%，同比分別+3.9/+5.0pct，環比分別+1.3/+0.4pct。24 年Q2 公司期間費用率爲10.4%，同比-0.7pct，環比-0.7pct。具體來看，公司24 年Q2 銷售/管理/研發/財務費用率分別爲4.3/2.1/4.6/-0.5%，同比分別-0.1/-0.4/-0.2/+0.1pct，環比分別+0.3/-0.3/+0.0/-0.7pct，公司內部管理效率持續提升。
公司24 年Q2 產品結構持續優化，出口銷量佔比繼續提升。根據中汽協， 24Q2 公司整車銷量爲28.4 萬輛，同環比分別-4.9%/+3.4%；其中，哈弗/坦克/魏牌/皮卡/歐拉品牌銷量分別爲14.2/6.7/1.0/4.8/1.7 萬輛，同比分別-15.0/+95.9/-30.4/-10.0/-43.4%。坦克品牌/皮卡品牌銷量佔比分別爲23.5%/17.0%，環比分別提升5.6/1.2pct，公司產品結構持續優化。根據中汽協數據，24 年Q2 公司整體出口銷量10.9 萬輛，出口佔總銷量比例爲38.2%，同環比分別+14.2/+4.5pct。
盈利預測和投資建議：公司具備典型特徵，擁有比較優勢，面對行業變革，有望迎接一輪適合自己的向上發展「新」週期。預計公司24-26 年EPS 爲1.28/1.39/1.56 元/股，維持公司 A 股合理價值爲32.03 元/股的判斷不變，對應24 年PE 爲25 倍，維持「買入」評級；考慮AH 溢價因素，對應港股合理價值爲17.36 港元/股，維持「買入」評級。
風險提示：銷量不及預期；戰略轉型不及預期；消費者需求快速變化。