公司期间费用保持合理区间。2024H1，公司期间费用率为6.60%，较2023H1下降了1.08Pct；其中销售费用为0.90亿元，同比下降12.60%；管理费用为1.35亿元，同比增加36.10%，主要系SLIM铝业自2023年下半年并表，去年同期数未合并该公司；公司持续加大研发投入，2024H1研发费用为5.12亿，同比增加5.76%。2024H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.78%/1.17%/4.46%/0.19% ， 较2023H1 分别变化-0.33/+0.10/-0.79/-0.06Pct，公司整体降本增效成果明显。事件：公司發佈2024年半年度報告。2024年上半年，公司實現營業收入114.84億元，同比增加24.57%；實現歸母淨利潤1.84億元，同比下降47.60%；實現扣非歸母淨利潤1.75億元，同比下降42.52%；實現整體毛利率9.88%，較2023H1下降了3.42Pct；實現整體淨利率1.6%，較2023H1下降了2.20Pct。
事件點評：
國內鋰電需求增速放緩，加工費壓降導致公司利潤短期承壓。根據高工產業研究院調研數據，2023年中國鋰電池出貨量爲940GWh，同比增長25%，其中車用動力電池出貨量爲630GWh，同比增長31.4%。2024年上半年，中國鋰電池出貨量459GWh，同比增長21%。國內新能源汽車及鋰電池行業需求增速有所放緩，電池箔作爲鋰電池正極集電體的重要材料需求增量受限，疊加行業內電池箔加工費下滑影響，公司2024上半年盈利承壓，扣非歸母淨利潤同比下降42.52%。
公司期間費用保持合理區間。2024H1，公司期間費用率爲6.60%，較2023H1下降了1.08Pct；其中銷售費用爲0.90億元，同比下降12.60%；管理費用爲1.35億元，同比增加36.10%，主要系SLIM鋁業自2023年下半年並表，去年同期數未合併該公司；公司持續加大研發投入，2024H1研發費用爲5.12億，同比增加5.76%。2024H1公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲0.78%/1.17%/4.46%/0.19% ， 較2023H1 分別變化-0.33/+0.10/-0.79/-0.06Pct，公司整體降本增效成果明顯。
海外產能逐步釋放，有望率先供給下游主流電池廠。海外市場電動化率低，長期空間廣闊，國內電池龍頭寧德時代、比亞迪、億緯鋰能等積極出海建廠搶佔海外市場，公司在意大利、泰國具有鋁箔工廠，寧德時代在歐洲擁有德國14GWh 和匈牙利100GWh 產能規劃。公司是國內率先完成海外佈局的鋁箔企業，有望率先供給其歐洲114GWh產能，此外公司與比亞迪、LG 等龍頭合作緊密，有望充分受益海外市場高增長，提升海外乃至全球市佔率。
投資建議：
我們下調業績預測，我們預計公司2024-2026 年的歸母淨利潤分別爲5.06/6.32/7.61 億元（前次預測爲5.94/6.93/8.41 億元），EPS 分別爲0.57/0.71/0.85 元，當前股價對應PE 分別爲15.74/12.61/10.48 倍。考慮到公司爲電池鋁箔龍頭，產能逐步釋放有望受益海外需求高增長，因此維持「買入」評級。
風險提示：
加工費波動的風險；下游需求不及預期的風險；市場競爭加劇的風險。