安迪蘇發佈2024 年中報：2024 年上半年實現營業收入72.61 億元，YoY+14.74%，歸母淨利潤6.08 億元，YoY+1719.14%。
主要產品蛋氨酸量價齊升，帶動公司盈利大幅增長。從收入端看，①功能性產品板塊營收同比增長20%至53.9 億元，主要產品蛋氨酸增長較好，其中液體蛋氨酸滲透率持續提升、固體蛋氨酸銷量也實現了雙位數增長以及產品價格上漲，拉動蛋氨酸業務銷售持續增長；②特種產品板塊營收同比增長1%至18.7億元，特種品業務表現繼續保持穩定，主要是單胃和水產領域特種品業務快速增長，抵消了北美奶製品行業疲軟的衝擊。從利潤端看，公司綜合毛利率大幅提升10.35%至31.36%，除蛋氨酸產品漲價因素外，原材料和能源成本的下降也促進了毛利率的提升。此外，公司實施更嚴格的現金和營運資金管控，以及成本壓降計劃。一系列舉措帶動公司淨利潤大幅增長。
蛋氨酸產能持續提升鞏固龍頭地位。①公司目前有2 個蛋氨酸生產平台，分別位於歐洲和中國南京。自2021 年3 季度以來，歐洲生產平台的擴建項目已成功提升年產能共計8 萬噸。中國南京生產平台目前總產能已達到35 萬噸，成爲全球規模最大的液體蛋氨酸生產平台之一。②爲滿足全球蛋氨酸需求，並進一步鞏固公司在蛋氨酸行業的領導地位，公司在泉州投建新的固體蛋氨酸工廠，年產能15 萬噸，預計將於2027 年投產。我們預計公司將通過持續產業投資，進一步擴大產能，在未來繼續保持在全球第一梯隊的領先地位。
公司盈利預測及投資評級：公司是全球動物營養行業的領軍企業，是世界第二大蛋氨酸生產企業，可同時生產固體和液體蛋氨酸，同時公司積極踐行「雙支柱」戰略，不斷鞏固蛋氨酸行業領先地位，並加快特種產品業務的發展。基於公司2024 年中報，我們相應調整公司2024~2026 年盈利預測。我們預測公司2024~2026 年淨利潤分別爲12.84、14.62 和16.04 億元，對應EPS 分別爲0.48、0.55 和0.60 元，當前股價對應P/E 值分別爲21、19 和17 倍。維持「強烈推薦」評級。
風險提示：產品價格下滑；行業新增產能投放過快；飼料行業需求下滑。