事件评论事件描述
2024 年上半年公司實現營業收入79.12 億，同增14.92%；實現歸屬淨利潤8.11 億，同增25.35%。摺合Q2 實現收入40.55 億，同增8.01%；實現歸屬淨利潤3.69 億，同降30.91%。
2024 年上半年公司生產各種優質浮法玻璃原片5,503 萬重箱，同比減少188 萬重箱；銷售各種優質浮法玻璃原片4,882 萬重箱，同比減少487 萬重箱，產銷率89%；生產光伏玻璃加工片21,302 萬平方米，銷售光伏玻璃加工片18,495 萬平方米，產銷率87%。
事件評論
上半年盈利同比有所回升，光伏玻璃放量。2024 年上半年公司收入同比增長14.92%，預計主要爲光伏玻璃的增量貢獻，分產品看上半年浮法玻璃產量5503 萬重箱同降3.3%，銷量4882 萬重箱同降9.1%，產銷率89%；生產光伏玻璃加工片21,302 萬平方米，銷售光伏玻璃加工片18,495 萬平方米，產銷均有大幅增長。上半年毛利率同比提升3.6 個pct，或主要受益於浮法行業景氣同比的改善以及光伏玻璃放量後的盈利改善；期間費用率12.0%，同比提升1.8 個pct，其中管理、研發、銷售費率提升0.3、0.3、0.1 個pct，或主要因爲光伏玻璃產銷擴大所致；最終實現扣非淨利潤7.59 億，同比增長35.2%，扣非淨利率9.6%，同比提升1.4 個pct。
浮法景氣回落，Q2 盈利有所下滑。單季度看，Q2 收入同比增長8%，預計浮法玻璃銷量同比小幅增長，產銷率環比有所提升；此外光伏玻璃產能投放後預計銷量同比大幅增長，但因需求轉弱環比或有小幅下降。盈利能力看，Q2 毛利率同比下降4.1 個pct 至22.6%，預計主要因爲2 季度浮法玻璃價格的快速下跌所致。Q2 期間費率12.1%，同比提升1.9個pct，其中財務、研發費率提升1.3、0.8 個pct；最終實現扣非淨利潤3.44 億，同比下降30.9%，扣非淨利率8.5%，同比下降4.8 個pct。
光伏玻璃放量，期待稟賦兌現。2024 年中公司在產光伏玻璃產能10600T/D，此外當前在建2 條1200t 產線。2022 年是公司光伏玻璃嘗試之年，2023 年爲放量元年且盈利能力已有明顯提升，2024 年雖然行業景氣承壓，但公司依然保持穩定盈利。後續隨着規模擴大，並考慮公司在產線規模（後發優勢）、礦山資源（目前公司在湖南資興、雲南彝良、馬來西亞沙巴古達配套建設有超白硅砂礦，同時在福建東山建設大型超白砂加工基地）以及浮法經驗的優勢，盈利理論上具備做到行業領先的條件。
投資建議：公司浮法成本優勢突出，光伏玻璃快速放量，電子藥用玻璃有望改善。預計2024 年歸屬淨利潤13.2 億，對應PE 爲10 倍。
風險提示
1、 光伏玻璃成本下降低預期；
2、 地產竣工需求低預期。
