2024 年第二季度，公司实现营业总收入8.99 亿元，同比减少36.96%，环比增长31.43%；归母净利润6904.61 万元，同比减少85.37%，环比增长103.31%。事項：
2024 年上半年，公司實現營業收入15.84 億元，同比減少53.41%；歸母淨利潤1.03 億元，同比減少89.44%；扣非淨利潤6576.27 萬元，同比減少93.18%。
2024 年上半年，公司毛利率爲38.26%，同比下降1.34pct；歸母淨利率爲6.50%，較上年同期下降22.19pct。
2024 年第二季度，公司實現營業總收入8.99 億元，同比減少36.96%，環比增長31.43%；歸母淨利潤6904.61 萬元，同比減少85.37%，環比增長103.31%。
2024 年第二季度公司毛利率爲36.89%，同比下降2.09pct，環比下降3.16pct；歸母淨利率爲7.68%，較上年同期下降25.40pct，較上一季度上升2.72pct。
評論：
上半年出貨量同比下滑，新興市場放量助力改善。2024 年上半年，公司儲能電池銷售量約327MWh，儲能逆變器上半年出貨約6 萬台以上，併網逆變器上半年出貨量約17 萬台。公司上半年儲能電池及儲能逆變器出貨量同比有所下滑，主要是因爲今年上半年歐洲需求放緩；今年二季度公司各類產品出貨量環比改善，主要因爲公司新興市場放量。我們預計下半年隨着歐洲需求恢復，以及新興市場持續放量，公司出貨量將持續改善。
受下游市場結構變化，毛利率有所下降。公司上半年綜合毛利率38.26%，同比下降1.34pct。公司毛利率下降主要因爲新興市場毛利率較歐洲市場偏低，銷售市場變化導致綜合毛利率下滑。費用率方面，公司上半年期間費用爲5.13億元，較上年同期增加了3.23 億元；期間費用率爲32.40%，較上年同期上升了26.80pct。具體來看，銷售費用同比增長21.36%，管理費用同比增長54.21%，研發費用同比增長98.73%，而財務費用則負轉正。銷售費用的增長主要是加大新興市場的投入；研發費用主要是引進人才，加大研發投入，公司目前研發人員超900 人，佔總人工的30%以上。
新產品持續推出，新市場陸續開拓，公司出貨量有望持續提升。公司上半年陸續推出微型逆變器、工商業儲能機等新產品，新產品已經獲得訂單；同時，公司在其他產品也做了升級迭代。新市場方面，公司上半年積極開拓東南亞等市場，歐洲業務佔比已經從去年的90%以上下降至70%以上，新市場的佔比迅速提升。
投資建議：隨着歐洲市場需求修復，新市場需求持續兌現，公司發展趨勢向好。
我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲4.98/8.04/9.63 億元，當前市值對應PE 分別爲19/12/10 倍。參考可比公司估值，給予2025 年15x PE，對應目標價75.42 元，維持「推薦」評級。
風險提示：下游需求不及預期、公司新產品釋放不及預期、競爭加劇風險。
