利息收入增长2.24%，运营稳健。24H1 公司营收1323 亿元，YoY-3.5%；归母净利润453 亿元，YoY-1.6%，近两年首次同比增速转负。在营业拆分中发现，企业利息净收入在低息环境下实现同比正增2.24%，约842 亿元；而非息收入端表现不佳，YOY-12.15%。事件：
交通銀行發佈24 年中業績。企業上半年實現營收1323 億元，YoY-3.5%；不良率1.32%，不良撥備覆蓋率205%。
點評摘要：
利息收入增長2.24%，運營穩健。24H1 公司營收1323 億元，YoY-3.5%；歸母淨利潤453 億元，YoY-1.6%，近兩年首次同比增速轉負。在營業拆分中發現，企業利息淨收入在低息環境下實現同比正增2.24%，約842 億元；而非息收入端表現不佳，YOY-12.15%。
息差方面表現爲：成本控制有效支撐息差上探。具體表現如下：1. 24H1 企業淨息差逆勢較24Q1 小幅上升2bp，至1.29%；2. 資產收益端，24H1 生息資產平均收益率爲3.48%，較2023 年收窄11bp。其中，雖有信貸基數規模上升，但在收益率的下降影響下貸款利息收入爲1507 億元（YOY-1.7%）,較年初少佔總利息收入-0.5pct。3. 負債成本端，有效成本管理釋放部分空間緩解息差壓力，24H1計息負債成本率2.36%，較23 年末下降9bps。其中，存款成本率2.21%，較2023減少12bp。
資產收益端：貸款支撐擴表，資金流向對公實業。24H1 資產結構：貸款、金融投資、同業及拆放佔生息資產比重分別爲59%、29.4%和6.2%。生息資產總計136751 億元，較2023 年上升0.3%。信貸情況：24Q2 對公貸款較年初增長5.2%，主要受益於建築業、基建等實體領域貸款投放(較23 年末增長20.2%、5.1%；佔貸款12.3%、33.4%)。計息負債端：零售與對公存款結構調整，存款佔比整體回升。24H1 企業計息負債餘額113528 億元，比23 年末減少0.6%。存款情況：
24Q2 零售、對公吸儲餘額分別較年初+6.9%、-2.7%，呈現小幅結構調整。
不良貸款方面：不良率企穩，撥備安全邊際得到提高。2024 年上半年，交通銀行不良餘額1090 億元，佔比1.32%，環比小幅下降1bp。2024 年上半年貸款撥備率和不良撥備覆蓋率分別爲2.7%和204.8%，比去年末分別上升0.11 個百分點和9.6 個百分點。
前十大股東變動：第四大股東香港中央結算（代理人）有限公司增持0.01pct 至10.39%；第六大股東香港中央結算有限公司減持0.14%。
盈利預測與估值：
交通銀行24H1 利息收入基本盤保持穩定向好水平，負債成本管理成果顯著，資產質量向好。我們預測企業2024-2026 年歸母淨利潤同比增長爲1.07%、2.13%、2.03%，對應現價BPS：13.70、14.87、16.03 元。使用股息貼現模型測算目標價爲8.84 元，對應24 年0.65x PB，上調至「買入」評級。
風險提示：宏觀經濟震盪，不良資產大幅暴露，息差壓力大。
