我們下調目標價至1.20 港元,下調至「收集」。我們將遠大住工(「公司」)2024年/ 2025 年/ 2026 年每股盈利預測分別下調至人民幣-0.931 元/ 人民幣-0.855元/ 人民幣-0.769 元。我們下調目標價至1.20 港元,相當於16.2 倍/ 15.4 倍/13.3 倍2024/ 2025/ 2026 年EV/EBITDA。
2024 年上半年股東淨利爲人民幣-3.01 億元。2024 年上半年總收入同比下降10.1%至人民幣8.44 億元,其中PC 構件製造爲人民幣7.67 億元(-6.1%),PC生產設備製造爲人民幣7 萬元(-89.2%),模塊化集成產品製造爲人民幣4,700萬元(+58.0%),數字化EPC 爲人民幣3,000 萬元(-66.8%)。2024 年上半年,新籤合同總額同比下降44.9%至人民幣9.65 億元,其中PC 構件製造爲人民幣8.09 億元 (-45.3%),模塊化集成產品製造爲人民幣8,000 萬元 (+76.3%),數字化EPC 爲人民幣7,700 萬元 (-66.0%)。
各板塊發展逐步推進。1)PC 構件仍是基礎業務,公司將繼續服務具備高質量現金流的項目;2)公司從傳統的建築企業向技術驅動型企業轉型,注重數字化運營和產品導向型發展,提升競爭優勢。具體而言,數字化EPC 業務將藉助「校園+產業園」和城市更新領域的重大機遇,推動未來的增長;3)模塊化集成產品製造業務增長穩健,並將進一步擴張,公司瞄準海外市場以實現更大規模的收入。
催化劑:1)政府對裝配式建築的支持;2)拓展海外市場。
風險:1)政府基礎設施支出低於預期;2)海外項目風險。