盈利能力有所改善。2024H1 公司净利率7.17%，同比+0.20pct；毛利率18.00%，同比+1.13pct，主要得益于产品组合优化，以及电池及电驱动产品价格提升。2024H1 公司销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率分别为4.20%/2.91%/-0.84%，分别同比-0.61pct/+0.15pct/-0.40pct。此外，公司其他收入及收益净额为2.51 亿元，同比-43.2%，主要系2023 年上半年收到一次性政府补助，但2024H1 并未收到类似补助，同时外汇亏损净额有所增加。公司發佈2024 年上半年業績：2024 年上半年，公司實現營業收入144.14億元，同比-15.4%，歸母淨利潤10.34 億元，同比-12.9%。
短期銷量下滑幅度較大，厚積薄發看好公司後續長期發展。2024 年上半年，公司電動兩輪車（包括電動自行車&電動踏板車）收入97.86 億元，同比-19.9%；電池及充電器業務實現收入40.65 億元，同比-9.6%；電動兩輪車零部件實現收入5.63 億元，同比+72.5%。短期公司業績有所承壓，主要是由於1）宏觀經濟存在不確定性及市場需求短暫轉弱，2）分銷商去庫存，因此2024H1 公司電動兩輪車銷量同比下滑22.3%至638 萬台，但是從月度數據來看，2024 年5-6 月，公司電動兩輪車銷量逐步回升，銷量走勢有望向好。
長期來看，我們仍然看好公司在國內市場的競爭優勢及海外拓展空間。2024年上半年，電動兩輪車行業的起火事件引發公衆關注、相關政府部門高度重視，相關政府部門通過推出新的國家標準並更新現有標準，包括關於充電設施和電池等多個方面，以加強監管。我們認爲，公司注重產品品質，對於核心零部件持續投入以進行新技術的研發，有望通過優質產品持續增強自身競爭力。同時公司積極向全球推廣「雅迪」品牌，有望打開進一步增長的空間。
盈利能力有所改善。2024H1 公司淨利率7.17%，同比+0.20pct；毛利率18.00%，同比+1.13pct，主要得益於產品組合優化，以及電池及電驅動產品價格提升。2024H1 公司銷售費用率/ 管理費用率/ 財務費用率分別爲4.20%/2.91%/-0.84%，分別同比-0.61pct/+0.15pct/-0.40pct。此外，公司其他收入及收益淨額爲2.51 億元，同比-43.2%，主要系2023 年上半年收到一次性政府補助，但2024H1 並未收到類似補助，同時外匯虧損淨額有所增加。
盈利預測與評級：我們預計公司24-26 年淨利潤分別爲25.50、32.64、37.92億元，同比-3.4%、+28.0%、+16.2%，當前收盤價對應24-25 年PE 爲13.7、10.7 倍，公司作爲電動兩輪車龍頭企業，參考可比公司給予公司2024 年14~15 倍PE 估值，對應合理價值區間11.47~12.29 元，對應12.62~13.52港元（匯率：1 元人民幣=1.10 港元），給予「優於大市」評級。
風險提示：新型出行工具衝擊；下游需求增長不及預期；行業競爭加劇。
