量上，欧洲市场需求从去年下半年低基数下有所修复，亚非拉及美日市场成为新的增长点。公司产品销售集中于欧洲等发达国家，今年加强拓展新兴市场，在巴基斯坦、乌克兰、南非等区域市场均成功实现产品销售。预计Q2 储能逆变器、并网逆变器、储能电池环比均明显增长。事件描述
艾羅能源發佈2024 年半年報，2024H1 公司實現收入15.84 億元，同比下降53.41%；歸母淨利1.03 億元，同比下降89.44%；其中，2024Q2 實現收入8.99 億元，同比下降36.96%，環比增長31.43%；歸母淨利0.69 億元，同比下降85.37%，環比增長103.31%。
事件評論
量上，歐洲市場需求從去年下半年低基數下有所修復，亞非拉及美日市場成爲新的增長點。公司產品銷售集中於歐洲等發達國家，今年加強拓展新興市場，在巴基斯坦、烏克蘭、南非等區域市場均成功實現產品銷售。預計Q2 儲能逆變器、併網逆變器、儲能電池環比均明顯增長。
利上，公司Q2 毛利率36.9%，同環比略有下降，原因一是公司相對低毛利率的併網產品銷售佔比較去年有所增加，二是會計準則變更導致報表端營業成本提升。實際上公司各項產品盈利能力依然保持較高水平。
財務數據上看，公司Q2 期間費用率30.4%，環比下降4.6pct，公司加大市場拓展和產品研發投入（Q2 研發費用1.3 億，歷史新高），費用率雖有所下降但仍在高位。Q2 末合同負債1.1 億，環比大幅增長86%，表明公司訂單充沛。此外公司Q2 發生信用減值損失0.13 億，影響報表端利潤釋放。
展望後續，公司一方面通過新市場、新產品有望繼續擴大增量，新市場包括巴基斯坦、烏克蘭、南非等，新產品包括歐洲工商儲櫃、戶用低壓儲能逆變器、低壓儲能電池、微逆等；另一方面公司優勢的歐洲市場也將隨渠道庫存去化，需求持續回暖。此外，美國、日本市場亦將爲公司貢獻更多業績增量。多點驅動，多點開花，公司後續彈性更值得期待。
我們預計公司2024-2025 年實現利潤分別爲3.7、7.2 億元，對應PE 爲27、14 倍。繼續「買入」評級。
風險提示
1、競爭格局惡化；
2、光伏裝機不及預期。
