主要业务保持稳定。上半年公司各业务板块情况：智能变配电系统21.23 亿元，同比-2.09%，毛利率23.12%，同比-0.42pcts；智能电表：收入15.99 亿元，同比+9.90%，毛利率27.56%，同比+1.39pcts；智能中压供电设备：收入14.16亿元，同比+5.01%，毛利率20.33%，同比+5.34pcts；新能源及系统集成：公司發佈2024H1 業績，上半年營業收入、歸母淨利潤、扣非淨利潤68.36、6.28、6.11 億元，分別同比-5.1%、+10.35%、+15.9%。
業績平穩增長。公司2024 年上半年營業收入、歸母淨利潤、扣非淨利潤68.36、6.28、6.11 億元，分別同比-5.1%、+10.35%、+15.9%。其中Q2 公司收入40.26 億元，同比增長3.38%，淨利潤、扣非利潤3.91、3.85 億元，分別同比-4.26%、+0.43%。
毛利率提升，盈利指標向好。2024 年H1 公司實現毛利率20.90%，同比提升2.17pcts，淨利率10.58%，同比提升1.50pcts。公司銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別爲3.22%/2.96%/-0.42%，分別同比上升1.06pcts/0.65pcts/改善0.03pcts，銷售費用增加系公司搭建二級營銷體系建設影響。
主要業務保持穩定。上半年公司各業務板塊情況：智能變配電系統21.23 億元，同比-2.09%，毛利率23.12%，同比-0.42pcts；智能電錶：收入15.99 億元，同比+9.90%，毛利率27.56%，同比+1.39pcts；智能中壓供電設備：收入14.16億元，同比+5.01%，毛利率20.33%，同比+5.34pcts；新能源及系統集成：
收入9.99 億元，同比-29.74%，毛利率6.50%，同比+0.08pcts；充換電設備及其他製造服務：收入5.50 億元，同比-0.91%，毛利率12.44%，同比+1.25pcts；直流輸電系統：收入1.48 億元，同比-41.70%，毛利率51.50%，同比+2.33pcts。各業務平穩發展，直流業務受換流閥交付節奏影響有所波動。
中標持續增長，網外和海外業務拓展取得成效。公司2024 年上半年在國網輸變電項目變電設備1-4 批中標同比增長20%，市佔率2%，位列前十。換流閥中標青藏2 期擴建工程1.79 億元。公司電錶（許繼儀表、山東電子、哈表所）在國網內份額排名第一。此外公司積極拓展非網內市場，提供定製化智慧配電網解決方案。海外業務拓展方面，上半年公司實現營收1.48 億元，同比增長84.24%，已成功突破中東、歐洲、美洲、東南亞等市場。
特高壓和配網建設可能帶來彈性。特高壓招標預計下半年更加密集，公司直流換流閥技術領先，同時海風柔直市場先發優勢明顯，公司有望受益。公司智能變配電業務板塊受益於配網自動化升級改造，也或將帶來一定彈性。
投資建議：估算公司2024-2025 年歸母淨利潤爲12.15、15.16 億元，對應估值25、20 倍，維持「增持」評級。
風險提示：電力建設不及預期、公司中標情況不及預期、海外業務進展風險。
