公司黄金资源充足，甘肃加鑫项目助力成长。截至2023 年底，公司拥有金资源量141.76 金属吨，近年总体趋于稳定。由控股股东代为培育的万古矿区，未来计划注入上市公司，项目成熟后公司享有优先购买权。公司自产金规模除近两年受矿山停产影响有所下降之外，总体维持在5 吨左右。甘肃加鑫以地南矿区项目落地，基本建设期预计2 年，采选设计规模为50 万吨/年，未来自产金增量可期。公司聚焦金銻雙主業，業績有望受益金銻價格中樞上行，首次覆蓋，給予 「強烈推薦」投資評級。
公司聚焦金銻雙主業，且擁有采、選、冶、精煉、深加工等全產業鏈佈局。
公司擁有金、銻、鎢等集礦山勘探、開採、選礦、冶煉、精煉、深加工及銷售於一體的完整產業鏈。黃金業務貢獻主要營收，24H1 爲138.9 億元，收入佔比91.8%，同期銻收入佔比爲7.5%，利潤貢獻金銻基本相當，24H1 金銻毛利潤分別佔比52.5%和44.8%。
公司黃金資源充足，甘肅加鑫項目助力成長。截至2023 年底，公司擁有金資源量141.76 金屬噸，近年總體趨於穩定。由控股股東代爲培育的萬古礦區，未來計劃注入上市公司，項目成熟後公司享有優先購買權。公司自產金規模除近兩年受礦山停產影響有所下降之外，總體維持在5 噸左右。甘肅加鑫以地南礦區項目落地，基本建設期預計2 年，採選設計規模爲50 萬噸/年，未來自產金增量可期。
全球銻龍頭，資源量豐富。公司銻資源儲量超過30 萬噸，年產銻產品3 萬噸以上，爲全球龍頭之一，自產銻產量較爲穩定，年產量約1.8 萬噸，銻自給率超五成。
首次覆蓋，給予「強烈推薦」投資評級。預計2024-2026 公司歸母淨利潤分別爲11、15、18 億元，對應PE 分別爲17、12、10 倍。
風險提示：礦山安全事故性風險、投產項目進度不達預期、金銻價格下跌、聯儲局減息不及預期、銻需求不及預期、銻礦供給超預期、政策風險等。
