據CNBC報道，英偉達週二暴跌 9.5%，導致該芯片製造商的市值蒸發近 3000 億美元，創下美國股票史上最大跌幅，這也讓公司跌至三週以來的最低點。
其實 $英偉達 (NVDA.US)$ 早前發佈的第二季度的業績超出分析師預期，本季度的業績展望也超出分析師預期，不過可能未達到投資者越來越高的預期。上週四，也就是業績發佈後的第二天，該公司股價下跌逾 6%。自該公司公佈收益以來，該公司在過去三個交易日內已下跌 14%。
英偉達的波動，充分表明投資者對推動今年股市大幅上漲的新興人工智能技術愈加謹慎。而在英偉達動盪的同時，整個納斯達克和美國芯片股，也蠢蠢欲動。
英偉達拖累，美國芯片全面下挫
在英偉達大跌同期， $費城半導體指數 (.SOX.US)$也暴跌7.75%，創2020年以來最大單日跌幅。當中，費城半導體的所有 30 家公司股價均下跌至少 5.4%，其中 $安森美半導體 (ON.US)$、$科磊 (KLAC.US)$. 和 $Monolithic Power Systems (MPWR.US)$下跌超過 9%。 $納斯達克100指數 (.NDX.US)$ 下跌近 3.2%。英特爾下跌近 8%，Marvell下跌 8.2%，$博通 (AVGO.US)$損失約 6% 。AMD下跌 7.8%，$高通 (QCOM.US)$下跌近7%。追蹤半導體股票的指數$半導體指數ETF-VanEck (SMH.US)$ 也下跌7.5%，爲2020年3月以來的最大單日跌幅。
過去一年，芯片類股票一直在上漲，因爲人們樂觀地認爲，人工智能的熱潮將要求企業購買更多的半導體和內存，以滿足人工智能應用不斷增長的計算需求。該板塊由英偉達領銜，該公司在 AI 數據中心芯片市場佔據主導地位。到 2024 年，該股仍上漲 118%。
其他芯片公司也在競相加入這一增長行列。英特爾和 AMD 銷售 AI 芯片，但迄今爲止市場滲透率有限。博通正在爲谷歌的TPU 芯片，高通正在宣傳其芯片是運行 Android 手機 AI 的最佳芯片。
上週，英偉達公佈了截至 7 月的季度營收爲 300 億美元，高於華爾街已經過高的預期。該公司數據中心業務（包括 AI 處理器）的營收同比增長 154%，部分原因是少數雲計算和互聯網巨頭每季度購買數十億美元的英偉達芯片。
Nvidia 表示，預計本季度銷售額將增長 80%。一些投資者認爲 Nvidia 的預測令人失望，一度打擊了向該公司供應內存和其他零部件的芯片製造商。根據最新數據，過去一個月，外國和機構投資者拋售了價值 4 萬億韓元（30 億美元）的三星電子和 SK 海力士股票。
韓國證券交易所9月1日的數據顯示，8月份，外國機構減持了價值2.088萬億韓元的三星電子股票。韓國本土機構減持了價值1.378萬億韓元的三星股票。
分析師表示，這些拋售與 Nvidia 最近的業績有關。儘管這家科技巨頭上個季度的營收增長了一倍多，但投資者對這一數字感到失望，因爲與過去六個季度相比，收入增長最小。Nvidia 對第三季度的預期也顯示同比增長較小，預計收入爲 325 億美元。
分析師解釋稱，英偉達缺乏有關其下一代人工智能芯片的具體細節，進一步打擊了投資者的信心。英偉達宣佈，$台積電 (TSM.US)$製造的 Blackwell 處理器將於第四季度開始量產，可能帶來數十億美元的銷售額，但並未透露具體的發佈時間表。此前業界預計 Blackwell 將在今年第三季度開始出貨。
投資者還擔心 Nvidia 對高帶寬內存 (HBM) 的需求未來可能會下降，從而對 SK Hynix 產生不利影響，因爲 SK Hynix 目前供應 Nvidia 用於製造圖形處理單元 (GPU) 的大部分 HBM 芯片。
週二，ISM 製造業指數公佈的 8 月份數據低於普遍預期，引發了人們對經濟實力的擔憂，但也可能增加了聯儲局減息的可能性，進一步導致市場表現低迷。
反壟斷調查越來越嚴，加重擔憂
在業績未能達到預期的同時，英偉達面臨的越來越嚴反壟斷調查，也正在進一步凸顯公司股票的未來不確定性。
得益於過去多年在GPU和CUDA的投入，英偉達建立起了深厚的生態系統，這使其成爲一條難以被競爭對手超越的巨大護城河，英偉達也在人工智能芯片市場佔據主導地位——據估計，英偉達在人工智能訓練芯片市場佔有 70% 至 95% 的份額——這表明其產品對這個快速增長的行業至關重要。此外，英偉達擁有極強的定價能力，這反映在其令人印象深刻的約 78% 的毛利率上。
也正是這種軟硬綁定、出售系統的銷售方法，讓英偉達面臨反壟斷的調查。
今年七月，有知情人士透露，有偉大即將因涉嫌反競爭行爲而受到法國反壟斷監管機構的指控，這將是第一家針對這家計算機芯片製造商採取行動的執法機構。回到去年 9 月，法國就曾對顯卡行業進行了突擊檢查，消息人士稱，針對 Nvidia 的突擊檢查就是法國所謂的異議聲明或指控書。此次突擊檢查是對雲計算進行更廣泛調查的結果。
報道指出，法國監管機構向企業發佈了部分反對聲明，但並非全部。英偉達拒絕置評。該公司在去年的監管文件中表示，歐盟、中國和法國的監管機構曾要求提供有關其顯卡的信息。其他知情人士表示，由於法國當局正在調查英偉達，歐盟委員會目前不太可能擴大初步審查。
法國監管機構在六月底發佈的關於生成人工智能競爭的報告中指出了芯片供應商濫用的風險。它對該行業對 Nvidia 的 CUDA 芯片編程軟件的依賴表示擔憂，該軟件是唯一與加速計算必不可少的GPU 100% 兼容的系統。它還提到了對 Nvidia 對 CoreWeave 等專注於人工智能的雲服務提供商的投資感到不安。
如果違反法國反壟斷規定，公司將面臨高達其全球年營業額 10% 的罰款，不過它們也可以做出讓步以避免受到處罰。
與此同時，美國也正在加緊對英偉達的反壟斷調查。
彭博社最新消息顯示，美國司法部向英偉達公司和其他公司發出傳票，以尋找這家芯片製造商違反反壟斷法的證據，這是對這家人工智能處理器主要供應商的調查升級。知情人士透露，司法部此前曾向公司發放調查問卷，現在正在發送具有法律約束力的請求，要求收件人提供信息。這使政府距離發起正式投訴又近了一步。
知情人士透露，反壟斷官員擔心，英偉達讓企業更難轉向其他供應商，並對不專門使用其人工智能芯片的買家進行處罰。在彭博社報道傳票後，英偉達股價在尾盤進一步下跌。
在回答有關調查的問題時，英偉達表示，其市場主導地位源於其產品質量，這些產品的性能更快。該公司在一封電子郵件聲明中表示：「Nvidia 憑藉自身實力取勝，這反映在我們的基準測試結果和對客戶的價值上，客戶可以選擇最適合自己的解決方案。」
Nvidia 成立於 1993 年，通過向電腦遊戲玩家銷售顯卡而聞名。但其芯片製造方法最終被證明對構建 AI 模型有用，這一過程涉及用數據轟炸軟件。該公司還迅速擴大了其產品線，包括一系列軟件、服務器、網絡和服務——在Nvidia 看來，所有這些都是爲了加快 AI 的部署。
其產品的成功——以及競爭對手在推出替代芯片方面的掙扎——使 Nvidia 成爲全球一些最大公司供應鏈中的關鍵一環。例如，$微軟 (MSFT.US)$公司和 $Meta Platforms (META.US)$將其硬件預算的 40% 以上花在了這家芯片製造商的設備上。在 Nvidia 的 H100 加速器短缺的高峰期，單個組件的零售價高達 90,000 美元。
自從成爲全球最有價值的芯片製造商和人工智能支出熱潮的主要受益者以來，Nvidia 一直受到監管審查。銷售額每個季度都翻一番以上，並超越了英特爾等曾經的芯片領導者。如上所述，Nvidia 這個做法引起了更廣泛的監管問題。
生成式AI有泡沫嗎？何時破？
隨着生成式AI的發展 行業分析師開始公開質疑對 GenAI 的巨額投資是否會帶來回報，人們對生成式人工智能的討論也開始出現懷疑。高盛研究部在一封信中表示，除了編寫co-pilots 和聊天機器人之外，缺乏「殺手級應用」是最緊迫的問題，而數據可用性、芯片短缺和電力問題也帶來了阻力。
在OpenAI於2022年底向世界推出了一種名爲 ChatGPT 的新型大型語言模型 (LLM)以來，基於神經網絡的人工智能，尤其是基於transformer網絡的 GenAI 的炒作水平，一直與之前的科技大時刻驚人地相似。
值得指出的是，在科技發展的歷史長河裏，其中一些大時刻最終成爲了真正的轉折點，例如移動和雲計算，有些讓我們捫心自問「我們在想什麼」（區塊鏈、5G），而其他技術突破的全部經驗教訓則需要數年時間才能顯現出來（互聯網泡沫，甚至Hadoop 式計算）。
因此，現在我們面臨的最大問題是：五年後，我們將把 GenAI 歸入哪一類別？認爲 AI 可能走 5G 和區塊鏈的老路的人士之一正是高盛。在6 月版《高盛研究通訊》中，有一篇廣爲閱讀的報道，題爲「Gen AI：投入太多，收益太少？」，編輯 Allison Nathan 思考了 AI 是否會成功。
她寫道：「生成式人工智能技術有望改變公司、行業和社會，這一前景持續受到吹捧，這導致科技巨頭、其他公司和公用事業公司在未來幾年將花費約 1 萬億美元的資本支出，包括對數據中心、芯片、其他人工智能基礎設施和電網的大量投資。」「但到目前爲止，除了開發商效率提高的報告外，這些支出幾乎沒有什麼可證明的。」
麻省理工學院教授達隆·阿西莫格魯表示：「生成式人工智能有可能從根本上改變科學發現、研發、創新、新產品和材料測試等過程，並創造新產品和平台。但考慮到當今生成式人工智能技術的重點和架構，這些真正具有變革性的變化不會很快發生，而且在未來 10 年內，這種變化很少發生（如果有的話）。」
「通過提高數據和 GPU 這兩個核心要素的產量來加速 GenAI 的進步可能行不通，因爲數據質量是其中很重要的一部分。」阿西莫格魯直言。
適合訓練 GenAI 模型的芯片短缺是高盛對 GenAI 持悲觀（有些人會說是現實）看法的另一個因素。
高盛全球股票研究主管 Jim Covello 在報告中寫道：“如今，Nvidia 是唯一一家能夠生產 AI 所需 GPU 的公司。有些人認爲，半導體行業或超大規模企業（谷歌、$亞馬遜 (AMZN.US)$和微軟）本身將會出現 Nvidia 的競爭對手，這是有可能的。但考慮到過去 10 年芯片公司一直試圖推翻 Nvidia 在 GPU 領域的主導地位，但都以失敗告終，與今天相比，這是一個巨大的飛躍。”
科維洛表示，訓練和使用 GenAI 所需的巨額成本將成爲 GenAI 最終實現生產力或效率提升的阻力。
最後，訓練 LLM 和其他 GenAI 模型所需的電量也必須計入公式中，這也會成爲一個阻礙因素。據估計，目前 AI 消耗了全球約 0.5% 的能源，預計未來這一數字還會增加。
但是，有些人仍然看好 GenAI 對商業和社會的長期前景，當然，也看好英偉達的未來。有分析師認爲英偉達有望突破10萬億美元。
英偉達，還是可期？
摩根大通分析師將 Nvidia 股票的目標價上調了近 35%，指出該公司 Grace Hopper 系列芯片的強勁需求抵消了其下一代 Blackwell 系統推遲 2 個月的影響。Jefferies 和 Wedbush 的分析師也表示，該報告指出 Nvidia 芯片的需求持續強勁。
美國銀行分析師指出，推出 Blackwell 系統的成本上升以及對利潤率的影響是該公司面臨的一個潛在阻力。不過，分析師維持「買入」評級並上調目標價，建議投資者「忽略季度噪音」，關注英偉達在生成式 AI 芯片市場的主導地位。
即使最近有所回調，英偉達仍是今年標準普爾 500 指數中表現最好的股票，其股價自 2024 年初以來上漲了 120% 以上。
Strategas Securities 的 ETF 策略師託德·索恩 (Todd Sohn) 表示：「過去 12 個月，大量資金流入科技和半導體行業，交易完全失衡了。」這也推動芯片指數今年截止目前已上漲 14%，略低於標準普爾 500 指數 16% 的漲幅。
但是貝萊德策略師週二在一份客戶報告中寫道：「最近的一些研究質疑，僅憑人工智能的收入是否最終能夠證明這波資本支出是合理的。在評估個別公司的人工智能資本支出時，投資者必須考慮他們是否充分利用了資產負債表和資本。」
在筆者看來，從全球佈局看來，毫無疑問，GenAI 的前景仍然很光明，即使最終未能實現。但目前最大的問題是—— GenAI 的回報是否會在時間耗盡之前上升。因爲時間正在流逝。此外，低成本的英偉達芯片替代方案能否出現，這也將成爲影響GenAI和英偉達未來的關鍵要素。
如財富在報道中所說：「雖然英偉達的利潤率一直處於歷史最高水平，但有證據表明這種盈利水平無法持續。隨着時間的推移，競爭可能會削弱其定價能力，導致毛利率和淨利潤率穩步下降。英偉達的淨利潤率遠超 50%，這很了不起，但它可能會回落到更多歷史記錄中的 40% 至 45% 的範圍內。雖然這種下降可能會在長期內損害股價，但這種通貨緊縮不太可能急劇發生。」
編輯/emily