持续巩固大型企业客户市场领先地位。公司大型企业客户业务坚定行业化发展，优化了行业客户事业部组织方式与资源部署，有效提升行业客户事业部的客户覆盖和组织能力。面向大型企业客户市场的产品与解决方案持续创新发展，全面加强智能化、数据服务和全球化能力，截至24H1 积累了96 个细分行业数智化创新领先实践，发布了193 个行业解决方案。24H1 大型企业客户业务实现收入23.88 亿元，同比增长11.2%，其中云服务业务实现收入17.65 亿元，同比增长16.8%。YonBIP 收入同比增长42.1%，续费率为101.1%。投資要點：
收入穩健增長，效益化經營初見成效。公司披露2024 年半年報。24H1 公司實現營業收入38.05 億元，同比增長12.9%，實現穩健增長；歸母淨利潤-7.94億元，同比減虧5117 萬元；扣非歸母淨利潤-7.94 億元，同比減虧1.46 億元。
單Q2 實現營業收入20.56 億元，同比增長8.51%；歸母淨利潤-3.41 億元，同比減虧1.07 億元；扣非歸母淨利潤-3.42 億元，同比減虧1.01 億元。24H1公司毛利率爲52.5%，同比提升3.6pct；銷售/管理/研發費用率分別爲30.04%/14.86%/27.95%，同比分別下降2.02pct/0.25pct/2.10pct；截至2024年6 月30 日，公司員工人數22658 人，相比2023 年末減少2291 人。公司效益化經營初見成效，爲全年效益化目標打下基礎。
持續鞏固大型企業客戶市場領先地位。公司大型企業客戶業務堅定行業化發展，優化了行業客戶事業部組織方式與資源部署，有效提升行業客戶事業部的客戶覆蓋和組織能力。面向大型企業客戶市場的產品與解決方案持續創新發展，全面加強智能化、數據服務和全球化能力，截至24H1 積累了96 個細分行業數智化創新領先實踐，發佈了193 個行業解決方案。24H1 大型企業客戶業務實現收入23.88 億元，同比增長11.2%，其中雲服務業務實現收入17.65 億元，同比增長16.8%。YonBIP 收入同比增長42.1%，續費率爲101.1%。
中型及小微企業客戶業務訂閱收入高速增長。①24H1 公司中型企業客戶業務實現收入6.00 億元，同比增長8.3%，其中雲服務業務實現收入4.29 億元，同比增長39.1%。YonSuite 收入同比增長116.1%，續費率持續提升至92.4%。
公司中型企業客戶業務更大力度地推進訂閱業務模式，訂閱收入實現了超60%的高速增長。②公司控股子公司暢捷通聚焦小微企業數智財稅和數智商業兩大領域，24H1 暢捷通實現收入4.56 億元，同比增長20.4%，其中雲訂閱收入3.09 億元，同比增長35.3%。
產品持續創新，平台技術能力升級。2024 年8 月，用友發佈BIP3 R6，用友BIP 的智能和數據服務能力進一步升級，具備更強數智能力、更高運行性能、更低資源消耗以及更加安全可靠的特性。同時，作爲用友BIP 賦能企業AI應用的新引擎，用友企業服務大模型YonGPT 重磅升級，發佈YonGPT2.0及100 多項智能應用，引領企業AI 應用創新發展。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲112.86/130.84/153.36 億元， 同比增長15.2%/15.9%/17.2%；歸母淨利潤分別爲2.01/3.90/7.24 億元，同比增長120.8%/94.1%/85.7%；EPS 分別爲0.06/0.11/0.21 元。採用PS 估值法，參考可比公司，給予公司2024 年動態4.0-4.5 倍PS，合理價值區間爲13.21-14.86元，維持「優於大市」評級。
風險提示。政策推進不及預期，雲轉型不及預期，市場競爭加劇。
