2024Q2 自主品牌延续增长，内销代工下滑，智能出海符合预期。2024H1 公司营收同增17%，收入表现优于行业整体表现，根据奥维云网，2024H1 智能坐便器线上销售额 25亿元，同降 19.9%，销量 115 万台，同降 14.7%。分产品看：2024H1 智能坐便器及盖板/水箱及配件/同层排水产品收入分别同比+26.61/+7.90%/-16.91%；分地区看：2024H1境内/境外收入分别同比+16.79%/+18.79%。2024Q2 公司收入同增7%，略有降速，估计自主品牌延续增长，智能马桶外销表现符合预期，内销代工有所下滑。事件描述
公司2024H1 實現營收/歸母淨利潤/扣非淨利潤11.43/0.91/0.80 億元，同比+17%/-20%/-24%；其中2024Q2 實現營收/歸母淨利潤/扣非淨利潤6.19/0.32/0.27 億元，同比+7%/-56%/-62%。
事件評論
2024Q2 自主品牌延續增長，內銷代工下滑，智能出海符合預期。2024H1 公司營收同增17%，收入表現優於行業整體表現，根據奧維雲網，2024H1 智能坐便器線上銷售額 25億元，同降 19.9%，銷量 115 萬台，同降 14.7%。分產品看：2024H1 智能坐便器及蓋板/水箱及配件/同層排水產品收入分別同比+26.61/+7.90%/-16.91%；分地區看：2024H1境內/境外收入分別同比+16.79%/+18.79%。2024Q2 公司收入同增7%，略有降速，估計自主品牌延續增長，智能馬桶外銷表現符合預期，內銷代工有所下滑。
毛利率微降、費用率上升，影響盈利端表現。2024Q2 毛利率同降1.7pcts，主因產品結構變化，估計輕智能馬桶收入佔比提升&同層排水產品（毛利率較高）收入佔比下降影響整體毛利率表現。2024Q2 銷售/管理/研發/財務費用率同比+7.5/-1.5/+0.6/+3.1pcts 至14.9%/4.9%/4.0%/-1.1%，銷售費用率大幅提升主因內銷市場競爭加劇環境下，公司爲推廣自有品牌，廣告費用投入較大；財務費用增長主因匯兌收益同比減少（2024H1/2023H1分別約爲592/1511 萬元）。
公司以代工培育的製造優勢爲基，重視研發，在業內競爭力強。近年來，公司研發投入穩定在約4%，截至2024 年6 月30 日，公司及全資子公司合計擁有專利1905 項，發明專利158 項。公司也是榮獲「國家級工業設計中心」稱號的四家衛浴企業之一，具備行業領先的衛浴產品研發、製造能力。公司代工客戶包含國內外衛浴頭部知名企業，自主品牌產品覆蓋全價格帶，以爆款爲主，今年陸續推出輕智能S3、爆款產品升級款（F30、UX60、UX70 等）以及25 週年慶款「純粹」、A6pro 等新品，預計後續會持續緊跟促銷活動節點，繼續推出具有高性價比&創新功能的爆款單品。
自主品牌高速增長，製造出海打開新空間。全球智能馬桶市場空間大，看好公司基於智能座便器製造優勢，以「自有品牌+代工」雙輪驅動成長。內銷自主品牌從電商走向線下，線下開店加速，家電新渠道貢獻增量，品牌成長趨勢優。同時出海空間廣闊，看好公司依託本土產業鏈集群優勢以及多年代工業務培育的優質成本管控力向美國、中東等潛力市場製造出海，2024 年是出海加速的一年，邊際貢獻可期。
盈利預測與估值：預計公司2024-2026 年實現歸母淨利潤2.0/2.5/2.9 億元，對應PE13/11/9X。
風險提示
1、海外客戶訂單不及預期；
2、智能馬桶推廣進度不及預期；
3、行業競爭格局大幅惡化。
