核心觀點：由於整體日銷的優秀表現，2024H1 公司經調整歸母淨利潤超出市場預期。我們預計，門店的快速擴張，消費者頻次提升，以及新市場的強勁表現將逐季提升公司整體利潤率水平。邊際上，公司9 月將重回港股通，建議積極佈局。
上調盈利預測，維持「買入」評級。由於整體日銷增長超預期，以及總部良好的費用管控，我們上調盈利預測，預計公司24-26 年調整後歸母淨利潤分別爲1.0/1.3/2.7 億元。（此前23-25 年預測爲0.4/1.0/2.6 億元），調整後25-26 年經調整歸母淨利潤增速爲31%/108%。我們預期公司同店增長趨勢在下半年仍將維持，利潤率有望隨門店擴張及日銷提升將繼續提升，維持「買入」評級。
24H1 業績略超前期盈利公告。公司24H1 實現營收20.4 億元，同比提升48%，經調整淨利潤0.51 億元，同比扭虧。經調整淨利率爲2.5%。同比提升3.8pct，環比提升0.9pct，利潤率維持升勢。
同店逆勢增長，整體訂單量雙位數提升。24H1，公司同店增速爲3.6%，在上半年外部環境較大壓力下，依然維持了不錯的增速。整體來看，公司上半年單店日銷達到1.35 萬，同比提升10.1%，其中客單價下滑4.6%，主要受新市場門店尚未開放外賣導致整體外賣單量佔比下滑影響。訂單量提升15.4%，主要原因在於消費者頻次提升以及新市場高勢能點位帶來較高的基礎銷量。
24H1 門店端經營利潤率繼續提升，總部費用持續攤薄。2024H1，公司門店端經營利潤率達到14.5%，同比提升1.0 pct。隨着門店擴張，全年總部費用率（除門店端費用以及稅費之外的所有項目，不包含非經常項）爲10.5%，同比下降2.9pct，其中公司層面的人力現金薪酬成本爲5.5%，同比下降1.9pct，財務成本爲1.4%，同比下降0.8pct，總部無形資產攤銷爲1.3%，同比下降0.5pct。
當前價值低估，關注入「通」機會。市場對公司的經營的穩定性一直存有疑慮，上半年，在宏觀環境較差的背景下，強勁的門店表現再一次證明了公司經營的韌性，我們認爲這背後體現的是公司在產品，運營上具備獨特優勢。我們預計，門店擴張和日銷提升仍將逐季提升利潤率表現，當前受流動性影響，公司內在價值低估。邊際上，9 月公司預計將重回港股通，屆時流動性改善有望驅動公司價值回歸。
風險提示事件：門店日銷恢復不及預期；門店擴張速度不及預期。