公司24H1 毛利率25.3%，同比+2.6pct；归母净利率5.3%，同比-2.2pct。公司發佈2024 年半年報
公司24Q2 收入3.3 億，同比+28.9%，歸母淨利潤0.14 億，同比-51.7%，扣非歸母0.13 億，同比-56.8%；24H1 收入6.2 億，同比+28.6%，歸母淨利潤0.33 億，同比-9.4%，扣非歸母0.31 億，同比-13.1%；收入增長系口腔護理產品銷售增長及新合併入益生菌銷售所致。
分產品看，公司24H1 牙刷類收入2.5 億，同比+20.2%，佔比40.4%；溼巾類收入2 億，同比+32.6%，佔比32.2%；益生菌製品收入0.15 億，佔比2.4%；分地區看，公司24H1 國外收入3.8 億， 同比+112%，佔比61.6%；國內收入2.4 億，同比-21.2%，佔比38.4%；
公司24H1 毛利率25.3%，同比+2.6pct；歸母淨利率5.3%，同比-2.2pct。
分產品看，公司24H1 牙刷毛利率26.5%，溼巾毛利率22.5%，益生菌製品毛利率18.4%；
分地區看，公司24H1 國外毛利率27.1%；國內毛利率22.4%。
從費用端看， 公司24H1 銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲7.1%/4.2%/3.3%/0.1%，同比+0.7pct/-0.9pct/+0.4pct/0.5pct。其中，24H1 銷售費用0.44 億，同比+42.1%，主要系自有品牌運營費投入增加所致。
行業穩健發展，細分品類持續擴容
口腔行業：根據歐睿國際數據，2017 年-2023 年我國口腔清潔護理用品行業市場規模（以零售額計）總體呈現逐年上升的趨勢，預計2023 年-2028年年均複合增長率爲3.75%。細分品類中口噴、電動牙刷等新品類發展迅速，2024 年1-6 月口噴與電動牙刷網絡零售額分別同比+15%、+6.3%。
溼巾行業：根據歐睿國際數據，我國溼巾行業市場規模總體保持增長趨勢，由2017 年67.4 億元總體增至 2023 年116 億元，CAGR 9.46%，預計2028年將達到146 億元，其中嬰兒溼巾是市場份額最大的品類。
益生菌行業：智研瞻統計數據顯示，2023 年我國益生菌行業市場規模爲1188.5 億元，2019-2023 年CAGR 11.8%，並且預測2024-2030 年我國益生菌行業市場規模平穩上升，至2030 年達到2032.8 億元。
內生式增長+外延式發展
公司在進行內生式增長時，也堅持外延式發展策略。2024 年4 月7 日，公司通過股權轉讓及增資方式取得善恩康約52%的股權，納入公司合併財務報表範圍。
公司全資子公司南京沄潔參與了薇美姿1.59%股權的網絡競拍，最終以約0.25 億的起拍價成功競得，待南京沄潔取得拍賣成交裁定及各方辦結其他相關股權轉讓手續後，公司合計持有薇美姿的股權比例將增加至約33.9%，有利於進一步提升整個供應鏈的協同價值，更好地滿足消費者的需求。
調整盈利預測，維持「買入」評級
公司具備年產6.72 億支牙刷、180 億片溼巾的生產能力，在口腔清潔護理用品和一次性衛生用品行業中均佔有重要地位。子公司善恩康憑藉其深厚的技術積累、廣泛的業務佈局以及卓越的市場表現，逐漸成爲了行業內有影響力的企業。
面臨行業競爭日趨激烈、國際政治及經濟形勢複雜多變等諸多不確定性因素，基於公司24H1 業績表現，公司歸母淨利同比有所下降，我們調整盈利預測，預計公司24-26 年歸母淨利分別爲1.1/1.4/1.9 億元（前值分別爲1.30/1.63/2.01 億元），對應PE 分別爲19/15/11X。
風險提示：原材料價格波動風險；市場競爭風險；下游市場波動風險；核心技術、產品配方和核心數據等泄密的風險等。
