事件: 8 月22 日,公司發佈2024 年半年度報告,上半年營業收入216.59億元,同比下降5.73%,歸母淨利潤21.37 億元,同比下降0.64%,扣非歸母淨利潤14.99 億元,同比增長19.23%。其中,二季度實現營業收入123.42億元,同比增長4.68%,歸母淨利潤10.72 億元,同比上升5.97%,扣非歸母淨利潤7.98 億元,同比上升23.76%。2024 上半年動力電池出貨量13.54GWh,同比增長7.03%,儲能電池出貨20.95GWh,同比增長133.18%,實現翻倍以上增長。
H1 經營活動產生的現金流量淨額大幅下滑,儲能電池出貨量翻倍增長。公司2024H1 營業收入216.59 億元,同比下降5.73%。2024H1 毛利率爲16.45%,較去年同期增長0.52pct。公司2024 上半年實現歸母淨利潤21.37億元,同比下降0.64%,扣非歸母淨利潤14.99 億元,同比增長19.23%,該增長主要由毛利率較高的消費及儲能電池營收佔比增加及原材料價格走低驅動,經營活動產生的現金流量淨額3.12 億,同比下降90.55%,爲報告期內收到客戶以票據支付的貨款導致。分產品看,營收方面,公司2024H1 動力電池/儲能電池/消費電池分別實現營業收入89.94/77.74/48.49 億元,同比變化-25.79%/9.93%/29.75%,動力電池營收佔比41.52%,呈逐年收縮趨勢,儲能及消費電池營收佔比上升,2024H1 達到35.89%/22.39%。量價方面,2024 上半年動力電池出貨量13.54GWh,同比增長7.03%,單價約0.66 元/Wh,儲能電池出貨20.95GWh,同比增長133.18%,實現翻倍以上增長,單價約爲0.37 元/Wh,儲能出貨的大幅增長主要由國內及海外旺盛的裝機需求驅動。毛利方面, 2024H1 動力電池/儲能電池/消費電池毛利率分別爲11.45%/14.38%/28.31%,同比變動-2.66pct/-1.25pct/7.01pct。分季度看,公司2024Q2實現營業收入123.42 億元,同比增長4.68%,毛利率爲15.56%,同比上升0.49pct,歸母淨利潤10.72 億元,同比上升5.97%,扣非歸母淨利潤7.98 億元,同比上升23.76%。
動力電池特定細分領域表現強勢,46 系列大圓柱電池完成批量裝車。公司2024H1 裝車量市佔率排名第四,與頭部公司差距進一步拉大,其國內磷酸鐵鋰動力電池/三元動力電池裝車量排名第四/第七,純電動乘用車/插電式混合動力乘用車裝車量排名第五/第九,在新能源車產量同比強勢增長的PHEV 領域表現較弱。
但公司在商用車及電動重卡領域表現亮眼,根據中國汽車動力電池產業創新聯盟數據顯示,2024 年1-6 月,公司在國內新能源商用車裝車量排名第二,市佔率13.59%,根據EV Tank 數據顯示,2024 年1-6 月,公司在中國電動重卡裝機量排名第二,市佔率16.4%。
新能源商用車市場尚處於增長階段,根據中國汽車工業協會數據顯示,2024年1-6 月中國新能源商用車銷量爲24.2 萬輛,同比增長42.6%,據乘聯會秘書長崔東樹公衆號數據測算,2024H1 滲透率爲16%,增長勢頭良好,同時國務院提出「持續推進城市公交車電動化替代」利好滲透率進一步提高,該市場或爲新能源車市場的新增長點,潛力可期。
電動重卡市場或迎來快速發展時期,根據EVTank 數據顯示,2024 年上半年中國電動重卡銷量2.8 萬輛,同比增長141.8%,重卡行業整體電動化率大幅上升到5.6%,至2030 年滲透率有望增至17.4%,發展空間廣闊。
公司在商用車及電動重卡領域佔據有利市場地位,隨着兩領域市場滲透率持續走高,公司銷量有望獲得進一步推動。
產品領域,公司在國內率先實現大圓柱電池的量產交付,據公司半年報披露,截至2024 年6 月18 日,已累計完成超21,000 台的交付,已有13,000 臺車輛穩定運行超過1,000 公里,最長曆程已達83,000 公里。
儲能電池市佔率進一步提升,公司在海內外儲能領域表現活躍。儲能電芯方面,公司2024H1 出貨量位列全球第二,較2023 年前進一名,大儲部分,公司出貨接近 15 GWh,排名第二,小儲部分,公司市佔率超 25%,繼續排名第一。儲能系統方面,據SNE Research 數據,2022-2023 年公司出貨量穩定排在全球第三,2023 年市佔率達到11%,與行業頭部差距縮小。
在儲能市場,公司積極參與央國企項目及與國內民營企業合作,2024H1 參與國家電網和中國南方電網的智慧電網建設,並聯合林洋能源和陽光電源開展儲能電池項目,同時,公司在海外市場表現活躍,先後與POWIN、ABS 簽署供貨協議。 預計公司將於今年第四季度量產新一代Mr.Big 儲能電 芯及Mr.Giant 5MWh 儲能系統,其中,Mr.Big 電芯應用創新集流技術和3T技術,實現96%的高能效,Mr.Giant 系統採用極簡集成方案,運維效率大大提升。預測公司2025 年或將持續引領全球大儲,儲能領域的前景向好。
科技成果加速轉化,多領域實現技術突破。動力電池領域,公司推出Omnicell全能電池,實現6C 快充、毫秒級動力響應,低溫環境下續航提升20%,強度達到6.6 倍國標;儲能領域,通過浸沒式液冷、高效的3T 熱管理和智能化電池管理等技術,公司成功解決了儲能安全可靠性的行業難題;eVTOL 飛行器領域,公司已經研發出能量密度達到320Wh/kg、高達10C 的功率輸出、實現<10 分鐘的快速充電能力。此外,公司在鋰金屬二次電池、全固態電池、鈉離子電池和氫燃料電池領域也取得了顯著的研究成果,其中,在固態電池方面,公司選擇硫化物和鹵化物固態電解質的技術路線,預計2026 年推出全固態電池,先落地於混合動力汽車。
CLS 模式落地助力實現美國市場深度合作與服務。報告期內,公司首個CLS模式落地項目ACT 公司(Amplify Cell Technologies LLC)在美國密西西比州順利動工。該公司由億緯鋰能全資子公司億緯美國與Daimler Truck(以下簡稱「戴姆勒卡車」)、PACCAR(以下簡稱「佩卡」)、Electrified Power(以下簡稱「康明斯」)合資成立,計劃生產方形磷酸鐵鋰電池,主要應用於指定的北美商用車領域,年產能約爲21GWh,預計將於2026 年開始出貨。三家外方企業及其關聯方也將成爲主要客戶,購買該工廠的絕大部分產品。其中,康明斯爲全球領先的動力設備製造商,戴姆勒卡車爲全球最大的卡客車生產商和技術引領者之一,佩卡爲美國最大的卡車製造企業之一,當地客戶資源積累深厚,與三家企業的合作有助於公司獲得客戶資源並規避貿易限制,打開美國商用車市場。公司預計該合資項目今年有2,300 萬美金的收益,第三季度已經拿到一部分,全部金額預計會在四季度確認完成。
投資建議:公司動力電池業務保持平穩,儲能電池業務翻倍增長,技術成果加速轉化,海外CLS 模式穩步推進中,我們預測公司 2024-2026 年歸母淨利潤分別爲48.0 億元、60.1 億元、76.6 億元,對應 PE 分別爲14 倍、11倍、9 倍,維持「增持」評級。
風險提示:市場競爭加劇風險、新產品和新技術開發風險、原材料價格波動及供應風險、地緣政治風險。